华鑫证券-金龙鱼-300999-股权激励落地，利润改善可期-220401

1. ▌股权激励计划落地，激发公司经营活力公司拟以不低于每股30.76元向董监高及核心骨干共计1635名对象授予2980万股限制性股票，其中包括董事长郭孔丰、总裁穆彦魁、常务副总裁牛余新等，约占本激励草案公告日公司股本总额的0.55%。

2. 该激励计划分三次解锁，业绩考核要求为：2022年-2023年两年的合计产品销量不低于9020万吨，2022年-2024年三年的合计产品销量不低于13725万吨，2022年-2025年四年的合计产品销量不低于18580万吨。

3. 预计2022-2025年销量约为4457、4566、4678、4792万吨，4年CAGR约为2.5%，由于2017-2021年整体单位均价CAGR约为6%，假设均价继续按此增速增长，则2022-2025年营收增速均有望实现8.7%以上。

4. 该激励计划选用“产品销量”作为公司层面业绩考核指标，我们认为直接反映主营业务经营情况和市场价值成长性，并本次激励人员众多，能够最大化绑定核心管理层并提升整体员工积极性，进一步激发公司经营活力。

5. ▌布局央厨和调味品项目，规模化优势显现随着消费恢复趋势延续，公司厨房食品、饲料原料及油脂科技等传统业务将实现恢复性发展。

6. 新业务上加快中央厨房和调味品项目的建设。

7. 中央厨房、调味品与传统粮油米面等厨房食品业务关系密切，有望将公司现有产品和渠道资源更好整合。

8. 1）中央厨房：目前重庆、廊坊、西安等中央厨房项目加速建设，将在2022年陆续投产。

9. 未来公司将在全国布局100家中央厨房，形成规模优势。