申万宏源-注册制新股纵览-杰创智能：智慧城市和智慧安全领域领先企业-220331

1. 本期投资提示：AHP得分——杰创智能2.25分，总分的43.5%分位。

2. 考虑流动性溢价因素后，我们测算杰创智能AHP得分为2.25分，位于非科创体系AHP模型总分的43.5%分位，位于上游偏下水平。

3. 假设以70%入围率计，中性预期情形下，杰创智能网下A、B、C三类配售对象的配售比例分别是：0.0384%、0.0313%、0.0140%。

4. 长期专注智慧城市和智慧安全细分市场，掌握核心技术。

5. 在智慧城市领域，公司聚焦智慧民生、城市管理与服务、数据中心等细分领域，依托人工智能、大数据分析等技术，打造通用技术平台，形成了一系列成熟的解决方案，面向建筑、能源、交通、园区、教育、医疗、数据中心建设等领域应用，广泛服务于政府、事业单位、大中型企业等。

6. 在智慧安全领域，公司以自主研发的专用高性能计算技术、信号及协议分析技术等核心技术为基础，为安全管理部门提供定制化的社会安全管理和通信安全管理的软硬件综合解决方案。

7. 公司是广州市首批人工智能企业入库单位，参与承担多项省级、市级重大课题研究。

8. 截至2021年6月30日，公司共有研发人员152名，占公司员工总数的22.06%，公司及控股子公司已取得授权专利26项，软件著作权190项，在行业内处于领先地位。

9. 公司业务遍布全国，对市场需求能够充分理解和快速响应，具有丰富的项目经验。

10. 公司在国内各主要区域部署销售和服务队伍，报告期内公司服务了上百个政府机关、事业单位及各类行业的大中型企业，承接了超过1,000个智慧城市和智慧安全领域的集成项目，2018年-2021年H1，公司承接的500万元以上项目数量分别为20个、41个、38个和20个，特别是承接了多个省级项目在行业内具有较大影响力，如2019年广东省取消高速公路省界收费站工程项目、2020年智慧安全项目B-1等。

11. 公司也获得了“全国智能建筑行业合同额统计前100名”等多项荣誉。

12. 具有行业内较为齐全的资质，能够有效支撑各细分业务的持续拓展。

13. 公司取得的资质包括建筑智能化系统设计专项甲级、涉密信息系统集成甲级、电子与智能化工程专业承包一级、计算机信息系统安全服务等级证一级、音视频集成工程企业资质一级、信息系统建设和服务能力等级CS3、信息系统安全集成服务一级、信息系统安全运维服务二级、建筑装修装饰工程专业承包二级、施工劳务资质等。

14. 此外，公司通过了国际软件能力成熟度认证评估的最高认证CMMI5级以及ISO9001、ISO14001等多项认证，标志着公司的软件技术开发能力和质量管理水平达到国际一流水平。

15. 营收、归母净利增速均高于平均水平；毛利率高于行业平均，研发支出占比低于可比均值。

16. 2018年-2020年公司营收、归母净利润复合增速分别为32.50%、66.82%，均高于可比均值。

17. 2018年-2021年上半年毛利率分别为28.46%、21.09%、33.98%、34.96%，高于可比均值；研发投入占营收比分别为6.76%、4.62%、5.99%、11.67%，低于可比均值。

18. 风险提示：杰创智能需警惕持续创新能力不足、市场竞争加剧、政策导向变化、业务区域较为集中、招投标模式变化、主要客户变动较大等风险。