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天风证券-华致酒行-300755-21年实现归母净利润6.76亿同增81.03%,定制精品酒持续放量,多渠道立体化营销布局进一步完善-220331

上传日期:2022-03-31 14:28:00  研报作者:刘章明  分享者:1783002513   收藏研报

【研究报告内容】


  华致酒行(300755)
  事件:公司发布2021年度报告。2021年实现营业收入74.60亿元,同比增长50.97%;实现归母净利润6.76亿元,同比增长81.03%。其中,2021Q4实现营业收入14.88亿元,同比增长18.04%;实现归母净利润0.95亿元,同比增长79.20%。
  收入端:公司实现营业收入74.60亿元,同比增长50.97%。①分季度来看,2021年Q1-Q4分别实现营业收入23.53/16.01/20.18/14.88亿元,分别同比增长81.74%/49.93%/53.08%/18.04%;②分产品来看,白酒/葡萄酒/进口烈性酒/其他主营业务分别实现营业收入65.29/4.71/3.06/1.53亿元,分别同比增长52.00%/31.74%/53.33%/73.33%,分别占营业收入87.53%/6.31%/4.11%/2.06%。
  毛利率:公司2021年度毛利率为20.96%,同比增长1.88pct。其中,白酒毛利率为21.48%,同比增长1.42pct;葡萄酒毛利率为23.06%,同比增长7.05pct。
  费用端:公司2021年期间费用率为9.66%,同比减少0.34pct。其中,①销售费用率为7.72%,同比增长0.11pct,主要由于业务人员增加带来的薪酬费用增加,以及销售规模扩大带来促销费用增加;②管理费用率为1.76%,同比减少0.32pct;③财务费用率为0.18%,同比减少0.13pct,主要由于银行贷款规模减小,利息费用减少。
  利润端:公司2021年度实现归母净利润6.76亿元,同比增长81.03%,实现归母净利率9.06%,同比增长1.50pct。公司全年利润增长的主要原因系全球名酒供应链得到持续拓展,定制精品酒及名酒销售大幅提升,对利润也产生较大贡献。
  产品端:公司进一步完善产品结构,加大精品酒推广力度。公司凭借与上游酒企酒商持续稳定的合作关系,名酒采购及精品酒开发工作同步开展。公司持续加大精品酒市场推广力度,销售额及利润贡献大幅提升。
  渠道端:完善多渠道、立体化营销布局,探索线上线下联动的“新零售”模式。①稳步推进连锁门店及零售网点全国布局,连锁门店和零售网点的数量和质量稳步提升。截至报告期末,公司零售网点客户数3万余家,累计新增连锁门店273家。②积极拓展电商及新媒体渠道,自营电商平台运营状况良好。报告期内,“华致优选”电商平台升级并更名为“华致酒行旗舰店”,同步更新微信小程序及APP,提升品牌识别度。
  投资建议:21年以来业绩持续超预期,公司标品稳步发展,定制精品酒持续放量,市场认可度不断提高,定制产品持续推新,助力次高端白酒品牌产品线高端化。同时,华致渠道模式持续得到验证,大幅提升酒流通行业效率。因此我们预计公司22-23年归母净利润分别为9/11亿元,当前股价对应PE分别为17x/14x,给予买入评级。
  风险提示:疫情反复风险,公司渠道拓展不及预期,公司经营风险
 报告详细内容请查阅原报告附件
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