中泰国际-信义能源-03868.HK-股票增发支持装机容量加快增长-220329

1. 发行1.88亿新股，集资净额7.8亿元港币3月28日，公司宣布向高瓴(Hillhouse)所管理的基金及中金公司(3908HK)旗下附属，按每股4.14港元，相当于3月25日收市价4.50港元的8.0%折让，合共发行1.88亿新股，集资净额为7.8亿元港币(同下)。

2. 公司总股本增发后将增加2.6%，股份摊薄效应不大。

3. 信义光能(968HK)及关连人士可维持控股地位；高瓴及中金公司则将分别持股1.55%及1.03%。

4. 我们认为公司2022年底净负债率将由我们原本预计的29.8%下跌至23.0%。

5. 预期2022年维持加快新增装机容量我们预期募集资金将用于增加光伏发电装机容量。

6. 公司早前计划2022年新增不少于1,000MW装机容量，多于2021年的660MW新增装机容量。

7. 2022年全年累计装机容量将同比增长最少40.1%至3,494MW，升幅高于2021年的36.0%同比增长率。

8. 市场憧憬中央将一次性解决可再生能源电费补贴拖欠问题财政部3月中发布预算草案，提及推动解决可再生能源发电补贴资金缺口。

9. 市场憧憬中央或将最快今年内一次性解决补贴拖欠支付问题。

10. 截止到2021年底，公司的电费补贴应收款项达到45.2亿元，高于37.8亿元净负债额。

11. 假如补贴拖欠问题一如市场所盼望获得一次性解决，公司将可转为净现金水平，拥有额外现金供发展。

12. 微调目标价，维持“买入”评级我们分别下调2022-23年每股盈利预测1.9%及1.8%以反映股票增发所导致的摊薄效应。

13. 维持28.4倍2022年目标市盈率，我们将目标价由6.30港元微调至6.17港元，这对应34.4%上升空间及3.6%的2022年预计股息率(见图表1)。

14. 维持“买入”评级。

15. 风险提示：(一)项目并购延误；(二)市场激烈争取平价上网项目；(三)派息政策改变；(四)政策风险。