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中信建投-华致酒行-300755-年报符合预期,高成长持续验证-220329

上传日期:2022-03-29 17:45:13  研报作者:刘乐文,陈如练,于佳琪  分享者:a370893766   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:显2021年公司销售毛利率20.96%,同比提升1.89pct,其中单Q4公司毛利率20.13%,同比提升2.94pct。四季度公司毛利率提升明显,预计主要驱动为公司高盈利能力的精品酒占比有所提升。分产品看,白酒增速提升,进口烈酒增长势头好2021年公司白酒收入同比增长52%至65.3亿元。”

1. 事件公司公告:2021年实现营收74.6亿元,同比增长50.97%;实现归母净利润6.76亿,同比增长81.03%。

2. 简评业绩符合预期,高成长持续获验证单Q4公司营收同比增长18.0%至14.88亿元,归母净利润同比增长79.2%至0.95亿元,单Q4公司归母净利润维持高增长,成长性持续获验证。

3. 公司单Q4收入增速有一定下滑,预计主要受产品收入结构变动影响,其中茅五标品占比预计有所下降。

4. 受益于精品酒占比持续提升,毛利率提升明显2021年公司销售毛利率20.96%,同比提升1.89pct,其中单Q4公司毛利率20.13%,同比提升2.94pct。

5. 四季度公司毛利率提升明显,预计主要驱动为公司高盈利能力的精品酒占比有所提升。

6. 分产品看,白酒增速提升,进口烈酒增长势头好2021年公司白酒收入同比增长52%至65.3亿元,增速较2020年提升24pct。

7. 21年进口烈酒收入同比增长53%至3.1亿元,公司加码全球供应链布局,烈酒增长势头良好。

8. 葡萄酒方面,2021年在澳大利亚进口葡萄酒数量下降的大背景下,公司葡萄酒收入同比增长32%至4.7亿元,维持稳健。

9. 渠道数量快速扩充,新品扩张值得期待21年末公司零售网点客户数3万余家,累计新增连锁门店273家,预计2022年公司渠道网络将维持快速扩张趋势。

10. 新品方面,公司荷花玉系列、金酒鬼等新品2022年扩张值得期待。

11. 控费效果良好,现金流有所波动2021年公司期间费用率9.66%,同比下滑0.33pct,公司整体控费效果良好;在毛利率提升、费用率下降驱动下,公司销售净利率9.22%,同比提升1.53pct。

12. 现金流方面,2021年公司经营性现金流净额-3.7亿元,去年同期3.3亿元,主要受公司备货随销售规模扩大而增加影响,而酒类存货一般减值风险较小。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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