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光大证券-华致酒行-300755-2021年年报点评:业绩符合预告,产品SKU近4000种-220328

上传日期:2022-03-28 23:45:30  研报作者:唐佳睿  分享者:小恶魔007   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:000种产品。下调盈利预测,维持“买入”评级公司业绩符合公司于2022年1月10日发布的业绩预告(预计实现归母净利润67,396.89万元–69,096.89万元)。但鉴于2022年3月多地出现疫情反复且未来疫情恢复进程尚不明朗,我们下调对公司2022/2023年EPS的预测7%/12%至。”

1. 公司2021年营收同比增长50.97%,归母净利润同比增长81.03%3月28日,公司公布2021年年报:2021年实现营业收入74.60亿元,同比增长50.97%,实现归母净利润6.76亿元,折合成全面摊薄EPS为1.62元,同比增长81.03%,实现扣非归母净利润6.58亿元,同比增长92.06%。

2. 单季度拆分来看,4Q2021实现营业收入14.88亿元,同比增长18.04%,实现归母净利润0.95亿元,折合成全面摊薄EPS为0.23元,同比增长79.20%,实现扣非归母净利润0.93亿元,同比增长93.14%。

3. 公司2021年综合毛利率上升1.88个百分点,期间费用率下降0.34个百分点2021年公司综合毛利率为20.96%,同比上升1.88个百分点。

4. 单季度拆分来看,4Q2021公司综合毛利率为20.13%,同比上升2.93个百分点。

5. 2021年公司期间费用率为9.66%,同比下降0.34个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为7.72%/1.76%/0.18%,同比分别变化+0.11/-0.32/-0.13个百分点。

6. 4Q2021公司期间费用率为12.36%,同比上升0.92个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为10.00%/2.11%/0.26%,同比分别变化+0.83/+0.24/-0.15个百分点。

7. 线下渠道不断拓展,产品矩阵进一步完善2021年公司积极推进品牌门店全国布局,截至2021年末公司门店范围已覆盖全国,同时公司加大了KA的渠道建设,截至2021年末公司产品已进入20多家大型商超。

8. 此外,公司持续进行仓储物流建设,截至2021年末,公司在全国共拥有36个仓库,覆盖23个省份、3个直辖市。

9. 在产品端方面,2021年公司与贵州习酒联合开发并独家代理习酒·窖藏1988【琉金】、与酒鬼酒联合开发并独家代理金酒鬼。

10. 截至2021年末公司共经营近4,000种产品。

11. 下调盈利预测,维持“买入”评级公司业绩符合公司于2022年1月10日发布的业绩预告(预计实现归母净利润67,396.89万元–69,096.89万元)。

12. 但鉴于2022年3月多地出现疫情反复且未来疫情恢复进程尚不明朗,我们下调对公司2022/2023年EPS的预测7%/12%至1.97/2.34元,新增对公司2024年EPS的预测2.75元。

13. 公司与上游酒厂关系密切,竞争优势明显,维持“买入”评级。

14. 风险提示:与上游酒企合作关系未能维持,渠道拓展未达预期。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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