广发证券-非银金融行业：资本市场改革深化，积极关注财险板块-220327

1. 核心观点：证券：改革深化与双向开放，稳增长助力券商估值回升。

2. 去年12月中央经济工作会议定调稳增长，预计今年稳增长将是市场定价的主线逻辑。

3. 本周沪深两市成交额日均0.75万亿元（较上周1.12万亿环比降低33.1%）；沪深两融余额16,849.亿元（环比降低0.08%）。

4. 近日，国务院印发《关于落实〈政府工作报告〉重点工作分工的意见》，落实全面注册制，加快推进金融稳定基金的筹措工作，针对货币政策提出“扩大新增贷款规模”、“为实体经济提供更有力的支持”，有利于防范化解重大风险，稳定宏观经济大盘。

5. 3月25日，沪深交易所均发布互联互通存托凭证上市交易暂行办法，规范存托凭证的上市、交易、跨境转换和信息披露等事宜，该措施有利于资本市场双向开放，增加资本市场活力，推动行业长期高质量发展。

6. 当前，券商板块估值低位，交易和监管环境均有利于其估值修复。

7. 建议关注：一是财富管理业务上具有优势的券商，如兴业证券、东方财富等；二是机构化业务上具有优势的券商，如中信证券（A/H）、中金公司（A/H）华泰证券（A/H）、招商证券（A/H）等。

8. 保险：继续推荐基本面改善的财险板块，建议关注寿险龙头。

9. 财险方面，2022年有望迎来“量价齐涨”，基本面大幅改善。

10. 一是“保费增长推动杠杆提升”。

11. 2月份上市险企财险保费累计增速再扩大，另外受益机动车保有量的稳定增长、商业险投保率的提升、三者险保额的增长等，预计2022年行业车险保费增速在10%左右，而龙头险企受益费率的下降，预计车险增速12%左右，因此有望推动财产险保费实现15%的增长，净资产的同比增长抬升保费杠杆和投资杠杆，有望推动ROE提升。

12. 二是“车险竞争趋缓推动COR下降”。

13. 随着综改一年导致的中小险企COR大幅飙升，有望倒逼中小保险公司降低费用投放力度，竞争趋缓利好行业费用率的下降，而大灾的预期减弱有望降低赔付率，整体COR有望降低。

14. “量价齐升”有望推动龙头公司ROE和净利润同比改善，考虑到当前财险公司较低的估值，预计随着基本面的持续回暖有望提振估值。

15. 寿险看，负债端最差时间已经过去，2月份上市险企寿险保费如期回暖，局部疫情的反弹推动预防型储蓄的需求持续释放助推龙头公司负债端超出预期，预计寿险保费增速有望持续改善。

16. 个股建议关注：中国财险（H）、中国人寿（A/H）、友邦保险（H）、中国人保（A/H）、中国平安（A/H）、中国太保(A/H)、众安在线（H）。

17. 港股金融：建议持续关注受益新经济企业上市与成长的华兴资本控股及香港交易所。

18. 风险提示：市场风险事件与公司经营业绩不达预期等。