国泰君安-通信设备及服务行业2022年第13周周报：运营商投资结构转向，全球光模块市场上行-220326

1. 本报告导读：运营商投资结构集体转向，数字化转型成为重点。

2. 数通光模块景气度大幅回暖。

3. 美国裁定中兴通讯结束五年合规观察期。

4. 摘要：运营商投资结构集体转向，数字化转型成为重点。

5. 三大运营商相继发布2022年资本开支情况，有三个要点：一是三家投资均有提升，中国联通资本开支与收入增长匹配，中国电信增长7%，中国移动也小幅增长；5G投资适当下降，中国电信5G网络投资达到340亿元，同比下降10.5%，未来1-2年5G建设主要用于完善网络覆盖和容量扩容，中国移动5G相关资本开支约1100亿元，同比下降3.5%，中国联通与中国电信的共建共享，5G相关投资节奏应该也是下行的趋势；三是向云网资源建设倾斜，中国移动2022年在算力网络方面投资480亿元，落实国家“东数西算”工程部署，中国电信产业数字化的投资预计同比增长62%，其中IDC预计投入65亿元，算力投入140亿元，中国联通将适度增加东数西算网络投资。

6. 数通光模块景气度大幅回暖。

7. LightCounting根据其最近完成的供应商调查，2021年Q4光模块的出货量创造了新记录，单季度销售达到20亿美元，总体上增长了37%，其中以太网和WDM光模块的销售额的增长在40%左右。

8. 根据海关数据，主要光模块出口省份（四川、江苏）在2022年1、2月数据均同比增长20%或以上，我们预计逐季抬升。

9. 美国裁定中兴通讯结束五年合规观察期。

10. 近日，美国本裁定中国电信设备制造商中兴通讯应被允许结束其2017年监察后的五年合规观察期。

11. 公司在五年期间，合规工作有了较为质的变化，为高质量运营提供基础。

12. 同时，这对市场对于产业链稳健性的担忧较为积极。

13. 投资建议：1)：新基建搭台：云基础设施建设进入新一轮周期。

14. 推荐中兴通讯、天孚通信、光库科技、仕佳光子、星网锐捷等，受益标的为华工科技、紫光股份等。

15. 2)：大应用唱戏：汽车、智能家居等爆点应用强势。

16. 推荐和而泰、拓邦股份、中国电信、中国联通、中国移动、奥飞数据、光环新网、宝信软件等，受益标的为朗特智能、海兰信、移远通信、美格智能等。

17. 3)：新能源赋能：能源革命下通信企业新成长曲线。

18. 推荐亨通光电、和而泰、威胜信息、科华数据等，受益标的中天科技、意华股份、英维克等。

19. 风险提示：“东数西算”和5G落地进程不及预期、云计算发展或不及预期、流量类业务及产业互联网应用发展不及预期。