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中信建投-桐昆股份-601233-长丝景气,浙石化收益逐步兑现,回购彰显发展信心-220323

上传日期:2022-03-25 17:45:22  研报作者:邓胜  分享者:gjhkcn   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:增加支撑涤纶长丝市场。但进入四季度,能耗双控限电等措施,一方面抑制了聚酯整体产业链的产能扩张速度,以及整体的开工负荷,使得原本需求走弱的情况下,供应也得到一定压制,整体而言,2021年长丝行业进入后疫情时代的恢复阶段。2021年,POY、FDY、DTY平均价格分别为7380、7553、89。”

1. 事件公司发布2021年业绩快报,2021年实现营收600.8亿元,同比上涨31.1%,实现归母净利润73.2亿元,同比上涨158.2%。

2. 对应Q4营收为97.3亿元,环比减少51.7%,同比减少25.2%;归母净利润为11.6亿元,环比减少42.6%,同比增长11.39%。

3. 简评2021年长丝行业景气度回暖,公司业绩高增2020年全球经济受疫情影响,长丝行业整体低迷。

4. 2021年,疫情逐步恢复后的一年,市场进入修复期,居民消费能力增加,服装以及纺织品需求出现,消费量环比增加支撑涤纶长丝市场。

5. 但进入四季度,能耗双控限电等措施,一方面抑制了聚酯整体产业链的产能扩张速度,以及整体的开工负荷,使得原本需求走弱的情况下,供应也得到一定压制,整体而言,2021年长丝行业进入后疫情时代的恢复阶段。

6. 2021年,POY、FDY、DTY平均价格分别为7380、7553、8947元/吨,同比上涨31.6%、26.4%、24.8%,价差分别为1553、1726、3120元/吨,同比上涨355、161、365元/吨。

7. 据2021年半年报,公司目前聚酯聚合产能780万吨/年、涤纶长丝产能830万吨/年,PTA产能420万吨,连续十多年在国内及国际市场实现产量及销量第一,涤纶长丝的国内市场占有率占约20%,国际市场占有率超过12%,为国内长丝行业龙头企业。

8. 同时公司控股的浙石化业绩逐步释放,2021年上半年实现净利润113亿元,预计全年为公司贡献可观投资收益。

9. 受益于长丝景气以及浙石化收益兑现,公司全年利润同比增长158.2%。

10. 浙石化二期获商务部原油配额保障,项目全面投料试车公司通过全资子公司桐昆投资参股并持有20%股权的浙石化舟山绿色石化基地投资建设的“4,000万吨/年炼化一体化项目”,各项工程进展顺利,一期工程实现稳定满负荷运行。

11. 2022年1月13日,项目二期炼油、芳烃、乙烯及下游化工品装置等已全面投料试车,打通全流程。

12. 项目二期采用世界领先的绿色生产工艺技术,产品质量好、收率高、能耗低,投产后新增2000万吨/年炼油能力、660万吨/年芳烃和140万吨/年乙烯生产能力,化工品收率、丰富度和产品附加值进一步提高。

13. 2021年10月商务部下达浙江石油化工有限公司炼化二期2021年原油非国营贸易进口允许量的通知,二期项目2021年原油非国营贸易进口允许量为1200万吨,获得原油配额保障,完全达产后,预计每年贡献投资收益60-70亿元以上,随着浙石化后续项目投产,利润将会更高,将成为支撑公司业绩与成长的坚实基石。

14. 多项目稳步推进接力成长,大手笔回购彰显发展信心公司背靠大炼化项目持续投资建设聚酯一体化基地,建设多个项目,目前项目稳步推进。

15. 如东洋口港年产500万吨PTA、240万吨聚酯纺丝,首套聚酯装置于2021年12月22日进入开车试生产阶段,2022年逐步释放产能,该项目采用余热利用、热能回收等先进节能技术,配套港口物流服务、热电联产、自动落丝、自动包装、自动化立体仓库、物联网技术等智能制造设施,实现聚酯绿色化、智能化生产。

16. 宿迁沭阳临港年产240万吨聚酯纺丝,500台加弹机、1万台织机、配套染整及公共热能中心项目报批工作已基本完成,已完成热电一阶段、CP1聚纺、立体库、220kV总降变的桩基施工,接下来项目土建施工将全面展开。

17. 另外公司拟于福建古雷港建设形成年产200万吨聚酯纤维的生产能力,建设500台加弹机、2000台织机项目。

18. 多个项目助力公司实现产业链一体化,增强规模成本优势,完善产业空间布局,提升企业竞争力。

19. 2022年3月19日,公司发布公告拟回购股份,回购资金总额5-10亿元,回购数量2000-4000万股,3月19日首次回购420万股。

20. 本次回购股份将用于后期实施员工持股计划或股权激励计划、或转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券,彰显长期发展信心。

21. 盈利预测与估值:预计公司2021、2022、2023年归母净利润为73.2、89.0、102.7亿元,对应EPS分别为3.2、3.9、4.5元,对应的PE为5.6X、4.6X、4.0X,给予目标价36.5元,维持“买入”评级。

22. 风险提示:原油价格剧烈波动;全球经济下行。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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