国泰君安-沪电股份-002463-2021年报点评：高端汽车板进入放量期，通信板业务回暖在即-220324

1. 维持增持评级，上调目标价19元。

2. 维持公司2022/2023年EPS为0.76/0.92元，预计2024年EPS为1.17元，给予2022年25倍PE，上调目标价至19元，维持增持评级。

3. 公司2021年业绩符合预期。

4. 公司2021年收入74.2亿元YoY-0.6%，归母净利润10.6亿元YoY-20.8%；21Q4收入20.1亿元，YoY+5.5%QoQ+7.4%，归母净利润为2.8亿元，YoY-28.4%，QoQ-8.8%。

5. 2021年计提资产减值及处置损失1.33亿元，同比增加0.39亿元。

6. 通信板业务逐步回暖，数通市场成长可期。

7. 2021年受无线端5G基站建站量增速下滑及基站降配等影响，5G基站相关产品收入同比下滑37.15%，毛利率同比下降9.26pcts。

8. 通信板整体收入同比下滑11.28%，毛利率下降2.89pcts。

9. 但自21Q3开始公司有线端数通市场订单优化已逐步显现，2022年随着全球云计算厂商资本开支加大及PCLE5.0应用为主的新一代服务器处理器升级带动，通信板业务反弹在即。

10. 汽车智能化与电动化加速，公司高端汽车板进入放量期。

11. 2021年在覆铜板涨价、终端放量受限的严峻趋势下，公司汽车板收入同比大幅增长26.54%，毛利率仅减少0.33pcts，产品结构优化显著，毫米波雷达板、HDI、埋陶瓷、厚铜板等高端产品成长迅速。

12. 公司在汽车板领域深耕多年，定位中高端市场并加码扩充汽车板专线产能。

13. 预计2022年公司汽车板业务高成长趋势延续，整体收入占比也将继续提升。

14. 风险提示。

15. 原材料价格剧烈波动影响；中美贸易摩擦的不确定性。