招商证券-沪电股份-002463-今年有望迎增长拐点，汽车+数通长线逻辑清晰-220323

1. 事件：公司发布年报，2021年实现营业收入74.19亿元，同比-0.55%；归母净利润10.64亿元，同比-20.8%，扣非归母净利润9.57亿元，同比-24.22%。

2. 每10股派发现金红利1.5元（含税）。

3. 点评如下：评论：1、全年业绩表现不佳，Q4继续受到无线侧景气度下降影响。

4. 全年业绩表现不佳，主因5G下游竞争加剧、导致相应业务收入下降、盈利能力萎缩，引起成本上升、芯片缺货等限制。

5. 全年毛利率27.18%，同比-3.19个百分点，净利率14.34%，同比-3.66个百分点。

6. 经测算，Q4实现营收20.07亿，同比+5.45%环比+7.38%，归母净利润2.78亿，同比-28.43%环比-8.85%，扣非归母净利润2.53亿元，同比-28.06%环比-4.17%。

7. 单季度毛利率25.57%，同比-3.72pcts环比-1.05pcts，净利率13.84%，同比-6.56个pcts环比-2.49个pcts，四季度经营情况与三季度类似，通信主业景气度环比有一定程度下降，公司对无线侧订单接单意愿不强，整体稼动率下降、盈利能力受到影响。

8. 2、高速网络、IDC需求好于无线设备，汽车板较快增长。

9. 分业务来看，企业通讯市场板收入48.23亿元，同比-11%，毛利率29.36%，同比-2.89个百分点，其中5G基站PCB收入同比减少约5.69亿元，同比大幅下降约37.15%，且毛利率同比大幅减少约9.26个百分点。

10. 我们预估去年公司无线基站类产品占总收入比例下降到约13%，未来会进一步下降。

11. 企业通讯市场业务主要使用高端材料，受成本上涨影响幅度低于行业平均，其中高速网络、IDC板块的需求好于基站，且公司着重进行了下一代产品的开发和认证。

12. 汽车板业务收入16.82亿元，同比增长26.54%，毛利率25.52%，同比下降0.33个百分点，CCL等原材料涨价虽有影响，但公司加强了新兴高价汽车订单的承接。