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国元国际-敏实集团-00425.HK-在手订单充足,但成本压力仍较大-220323

上传日期:2022-03-23 23:45:17  研报作者:杨森  分享者:ewfwefwfgw   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:在:分拆2021年上下半年的毛利率水平来看,21H1为31.9%,21H2为27.0%,环比下降4.9个百分点,主要是原材料价格上涨、汇率以及相关费用增加所致。综合来看,22年成本压力犹存,公司会采取价格联动的方式转嫁部分成本,但我们预计仍将给毛利率带来较大压力。公司将加强费用管控,费用率。”

1. 投资要点2021年业绩低于预期:2021年,公司录得营业额139.2亿人民币,同比增长11.7%;营业收入的增长主要受益于中国、北美及欧洲等主要汽车市场的需求恢复。

2. 期内,公司实现毛利率29.3%,同比下降1.7个百分点;公司拥有人应占溢利为人民币15.0亿元,同比增加7.2%;EPS从2020年的1.21元增加至约人民币1.30元。

3. 业绩低于市场预期。

4. 在手订单充足,预计全年收入增长30%:21年公司新业务承接继续创新高,年化达到106亿元人民币,其中海外占比达53%,创新产品占比达46%,新能源车占比达56%。

5. 目前公司在手订单为1500亿RMB,其中电池盒占比29%。

6. 预计今年电池盒继续保持高增长,收入有望达20亿,明年有望突破40亿RMB。

7. 基于电池盒业务的快速发展以及国内乘用车市场的拓展,预计公司2022年收入增速有望达到30%。

8. 下半年毛利率下滑,成本压力依然存在:分拆2021年上下半年的毛利率水平来看,21H1为31.9%,21H2为27.0%,环比下降4.9个百分点,主要是原材料价格上涨、汇率以及相关费用增加所致。

9. 综合来看,22年成本压力犹存,公司会采取价格联动的方式转嫁部分成本,但我们预计仍将给毛利率带来较大压力。

10. 公司将加强费用管控,费用率有望降低:2021年,由于运费上涨、疫情补贴等因素,公司的销售、管理、研发费用均有一定程度的上涨,销管研费用率为21.0%,同比提升2.4个百分点。

11. 2022年,公司将加强费用的管控,争取将上述三项费用率控制在19%左右。

12. 下调目标价至22港元,维持买入评级:预计公司2022-2024年每股收益将分别为1.36元、1.56元及1.90元,给予公司22港元目标价,相当于2022年13倍PE,较现价涨幅空间为21%,维持买入评级。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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