南华期货-煤焦产业周报-220319

　　观点： 不确定性增加，预计高位震荡
　　逻辑： 本周焦煤宽幅震荡，在周一大幅回调后，继续强势拉涨。焦煤近期的影响因素较多，不确定性也较高。
　　多头逻辑方面，①焦煤上涨的底层逻辑还是低库存+需求恢复，本周焦煤库存总量继续下降，而需求端在缓慢恢复，焦企开工率缓慢上升，铁水产量本周也重回220万吨；②国际情势依然紧张，海外煤炭价格高位，国内煤价属于价格洼地；③经济有加速预期，宏观情绪向好。
　　空头逻辑方面，①谨防政策面施压，特别近来动力煤方面政策调控较多，煤价承压，情绪上对焦煤有一定影响；②焦煤现货情绪放缓，市场有一定的恐高情绪，本周竞拍市场涨跌互现，流拍较前两周增加，谨防贸易商抛货，关注下游接货的节奏；③焦化利润有所恢复，但是依然偏低，并且近来化产利润有所收缩；原料涨价下钢厂利润进一步收缩，焦化厂&钢厂的低利润难以支撑焦煤进一步上涨；④进口煤有增量预计，蒙煤近来通关车辆突破200车，考虑到蒙古疫情恢复较好，因此蒙煤通关会逐步增加；俄煤近来关注度比较高，目前发运量偏低，不过价格偏高，性价比较低；⑤最近疫情扰动较大，周六传唐山出现新冠病例，可能会对需求产生一定冲击。综合来看，焦煤多空逻辑都有自恰点，市场逻辑比较复杂，不确定性较高（包括国外局势、国内疫情）。但我们依然认为当前3000多的价格是焦煤的阶段性顶部，短期来看预计震荡为主。操作上高抛低吸为主，切勿追高。
　　供应： 蒙煤通关车辆在200车左右；俄煤预计有增量；国产煤方面，近期受安检影响产量释放有限。
　　 需求：近期焦化利润回暖，焦炭第四轮提涨落地，对焦煤有支撑。库存： 产业链库存依然偏低。
　　风险因素： 动力煤价格政策持续走低（下），下游焦企持续限产（下），俄乌局势，蒙煤通关，国际能源价格