国元国际-康哲药业-00867.HK-重磅产品今年起将陆续上市，业绩有望持续增长-220321

1. 利润快速增长超市场预期公司2021年营业额为人民币83.37亿元，增幅为20%。

2. 净利润为30.25亿元，同比增长18.4%。

3. 报告期内公司主要产品线收入均快速增长，其中皮肤线产品收入同比增长42.5%至3.1亿元；收入占比最大的心脑血管线产品收入同比增长19.3%至37.6亿；眼科线和消化线产品收入增长水平分别为28.7%和24.7%。

4. 公司积极扩展创新管线，多个重磅品种将陆续上市：1）地西泮鼻喷雾剂：或成为国内首个针对六岁及以上的癫痫患者的创新药，其中国桥接试验达到预期目标，于2021年7月在中国递交上市申请。

5. 2）替瑞奇珠单抗注射液：适用于中重度斑块状银屑病，于中国桥接试验结果积极，已于2021年10月在中国递交上市申请。

6. 3）甲氨蝶呤注射液：适应症为RA和银屑病，可皮下给药，其银屑病适应症的中国上市许可申请在2022年1月获得优先审评。

7. 上述3个产品有望于2022年上市。

8. 黛力新将于2022年进入集采，波依定、优思弗可能于2023年进入集采。

9. 但是鉴于公司即将有新产品上市，并且公司的在售产品有较高品牌力及公司强大的OTC渠道，因此公司业绩有望保持双位数增长。

10. 研发模式多元化，皮肤医美业务初具规模公司还积极对国内Biotech公司进行产业化投资，2021年，公司股权投资拥有天然全人源单克隆抗体研发平台的泰诺麦博并与其成立合营公司，以丰富产品管线。

11. 在收购卢凯并进军皮肤医美行业后，又连续收购超声技术平台公司康乃馨、医美专业公司旭俐医疗，并于OVMEDI进行合作。

12. 一系列收购及合作提升了公司医美业务的广度与深度，目前公司医美团队达到600人，产品涉及轻医美、光电医美器械、皮肤学级护肤品。

13. 维持买入评级，目标价21.90港元：公司管理层在医药行业有30多年的经验，以创新药为基础，拓展医美及大健康。

14. 我们预计公司2022-2024年EPS分别为1.37、1.51、1.67元，我们给予公司目标价21.9港元，对应2022年PE为13.01倍，较现价有73.8%的上涨空间，给予“买入”评级。

15. 风险提示：1）行业政策风险，医保控费超预期；2）药品价格的下降超预期；3）新产品研发进度低于预期。