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西南证券-华特达因-000915-维生素AD滴剂龙头,长期发展动力充足-220317

上传日期:2022-03-22 11:21:00  研报作者:杜向阳,马云涛  分享者:dakeshui   收藏研报

【研究报告内容】


  华特达因(000915)
  推荐逻辑:1)公司已经剥离化工和环保业务,持续聚焦医药主业,公司长期发展动力充足;2)公司是维生素AD补剂绝对龙头,品牌优势显著,50亿市场空间逐渐释放;3)公司二线品种持续丰富,维生素D滴剂(伊D新)、复方碳酸钙泡腾颗粒(盖笛欣)等有望加速放量,未来三年归母净利润复合增速有望达到24.5%,增长动力充足。
  持续聚焦医药主业,公司长期发展动力充足。2020年,公司第一大股东“华特控股”的股东从山东大学变更为山东省国有资产投资控股有限公司,公司实际控制人由山东大学变更为山东省国资委。目前公司逐步落实国有资产管理体制改革,公司已剥离化工业务和环保业务,未来公司将持续聚焦医药主业,目前核心子公司达因药业收入从2018年的9.1亿元增长到2021年的14.7亿元,净利润从2.2亿元增长到6.6亿元,盈利能力不断提升,长期发展动力充足。
  维生素AD补剂绝对龙头,50亿市场空间逐渐释放。我国儿童维生素A和维生素D缺乏仍是公共卫生问题,维生素AD同补的方式适合我国儿童现状,据调查显示,我国儿童维生素A/D缺乏率超过40%,根据测算,2021年我国维生素AD补充剂在0-3岁儿童中渗透率测算值约为21.4%,仍有极大增长空间。目前维生素AD补充剂市场竞争格局良好,其中伊可新占据超50%市场份额,是绝对龙头,品牌深入人心,销售峰值有望超过50亿元,成长空间较大。
  二线品种持续丰富,业绩增长动力充足。目前公司二线品种逐步增加,其中有维生素D滴剂(伊D新)、复方碳酸钙泡腾颗粒(盖笛欣)、甘草锌颗粒(伊甘欣)、右旋糖酐铁颗粒(伊佳新)、口服补液盐散、阿奇霉素颗粒、利福昔明干混悬剂等,预计随着公司二线品种的持续丰富,公司业绩有望长期保持稳健增长。
  盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润复合增速有望达到24.5%。公司是维生素AD滴剂龙头,核心产品成长空间大,竞争力强,公司二线品种逐步丰富,业绩增长动力充足,看好公司长期发展。
  风险提示:产品降价风险,研发不及预期风险,医药行业其他政策风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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