华安证券-锂行业深度报告之锂复盘展望与全球供需梳理：供需支撑高锂价利润上移，资源为王加速开发-220320

1. 支撑本轮锂价上涨基本面核心在于需求端结构改变和成长逻辑显著，供给端瓶颈在资源，供需错配主导锂价中枢处于高位持续性更强需求端：1）结构优化：新能源领域需求占比反转超越16年近半的传统工业领域，21年过半，对锂需求拉动更明显；2）需求成长显著：新能源车发展内增需求显著，国内20-25年五年CAGR45%+，行业成长性强化，需求刚性且高增长确定性强。

2. 供给端：1）资源端瓶颈：瓶颈为开发周期长达3-5年的锂资源端，而非投产周期1-2年的冶炼端，行业供需错配时间更长；2）行业集中，头部放量谨慎：全球优质锂资源多已被开发且集中于头部锂企，新开发项目或难度更大周期更长，产能释放或不及预期，手握优质资源的头部锂企业放量谨慎，锂资源供给量中长期难有大幅释放。

3. 3）战略属性加强以及地缘政治因素，加剧供应不确定性。

4. 预计2021-2023年，锂供给短缺为1.0/1.4/0.8万吨LCE，且库存处于低位和中游放大效应，供给端乐观预计增速小于中性预计需求端增速，锂供给或成为中下游产能释放决定因素，锂价高位持续性有坚实基本面支撑，利润上移。

5. 锂价上涨并未反噬下游需求，新能源车需求向好消化成本传导车企首要目标是保障供应链且抢占份额，单一环节成本上升并未影响车型推出和整体市场需求。

6. 据海外锂企21Q4业绩得锂价距现行市价仍有较大差距，反映出头部电池厂车厂锂成本仍有优势。

7. 锂价上涨已逐步向中下游传导，电池厂成本压力已陆续通过与车厂协商进一步传导至终端，而销量数据显示新能源车受市场化驱动产品力强势支撑消费需求，逐步消除市场对于补贴退坡和涨价的担忧，市场需求乃是成本传导的根本支撑因素。

8. 市场机制价格由供需决定，行政协调加速锂资源开发保障产业链安全在价格变化、成本传导的过程中，市场机制背景下供需关系才是锂价的决定性因素。

9. 同时行政手段协调各环节加快国内锂资源开发，保障锂资源供应充分遵循了市场规律，能从市场机制上保证供应链安全的同时加强产业竞争力，更好的支撑我国新能源汽车这一战略性新兴产业健康发展。

10. 投资建议：一方面建议关注锂资源属性强的公司，另一方面建议关注能够稳定产出且仍有扩产潜力、成本仍有下降空间、业绩释放确定性高的公司风险提示：政治政策风险；新能源车储能发展不及预期；技术颠覆性突破；产品价格下降超预期；原材料价格波动。