万联证券-盛美上海-688082-首次覆盖：国内半导体清洗设备龙头，三大战略进军国际化半导体平台型公司-220316

1. 公司是国内半导体清洗设备行业龙头，在技术差异化、产品平台化、客户全球化的三大战略部署下，公司规模利润高速增长，市场空间打开。

2. 在国内半导体资本开支增加及设备国产替代的推动下，公司将步入快速发展期，未来有望成长为国际化的半导体设备平台型公司。

3. 投资要点:开端：技术差异化打开市场，跻身国产半导体清洗设备龙头。

4. 全球半导体清洗设备市场集中度极高，DNS、TEL、SEMES占据了全球90%+市场份额。

5. 公司采用差异化竞争战略，自主研发全球领先兆声波清洗技术，良好的技术性能使公司成功打入海力士、长江存储、华虹集团、中芯国际等知名晶圆厂产线，实现国产半导体清洗设备的替代突破。

6. 2020年公司清洗设备全球市占率4%，国内市占率仅次于DNS达20.3%，成为国产半导体清洗设备龙头。

7. 随着芯片制程缩小及结构复杂化，清洗设备价值量提升，公司清洗设备收入具备持续增长的潜力。

8. 成长：客户全球化成果显著，产品平台化打开市场空间。

9. 公司立足全球化，积极开拓海内外客户，前五大客户占比从2018年92.5%降低到2021年55.0%，2021年新增多家国内客户及五家大陆以外国际客户，客户全球化战略卓有成效。

10. 公司坚持平台化战略，不断推出新产品，逐步形成了半导体清洗设备、半导体电镀设备、先进封装湿法设备和立式炉管设备为核心产品的平台化布局，核心产品均取得了国内外客户订单。

11. 产品线的不断拓宽+技术得到客户认可，公司规模利润均实现高增长，2017-2021年公司营收、归母净利润复合增长率高达59.0%、122.5%。

12. 据公司估计，目前公司产品可服务市场规模约80亿美元，22年有望推出两款新设备，可服务市场规模将翻倍。

13. 我们认为随着客户国际化及公司产品线不断丰富，新产品销售有望迎来放量，公司有望成长为国际化的半导体设备平台型公司。

14. 市场：下游capex增加+国产替代双驱动，国内半导体设备迎发展红利期。

15. 近年来半导体下游新兴需求不断涌现，半导体产业规模2000年至2020年二十年复合增长率10.8%，同时半导体产业逐步向中国大陆转移，叠加全球缺芯背景，全球半导体厂商积极扩产。

16. SEMI预计21-22年全球新建29个晶圆厂，中国占其中8个；ICinghtis预计22年全球。