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华泰证券-永辉超市-601933-防控升级,凸显超市龙头韧性-220316

上传日期:2022-03-16 14:45:06  研报作者:林寰宇  分享者:3369722653   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:4)新租赁准则相较原准则净利润减少4亿元。2022年1-2月,据公司经营数据公告,公司经营已逐步走出困境,同店增长1.6%,支撑营收同比增长约3%至204亿元,实现经营性净利润7.6亿元左右。疫情防控升级,公司经营韧性凸显、业绩逐步复苏我们认为公司正逐步走出经营谷底,通过调整产品结构、门店。”

1. 1-2月经营回暖,3月疫情管控升级、同店增长有支撑,维持增持评级受市场竞争、战略性研发投入、资产减值、新租赁准则影响,公司2021年陷入经营低谷,归母净利录得-39.3亿元,同比减少57.2亿元。

2. 22年1-2月公司经营逐步回暖,营收同增约3%,同店也实现正增长。

3. 3月以来,本土疫情波及范围不断扩大,管控日益趋严,上海、深圳等地出现居民囤货潮,料对公司3月同店增长形成支撑。

4. 我们认为疫情防控升级背景下,公司经营韧性凸显。

5. 我们预计公司2021-2023实现归母净利-39.3、7.6、16.4亿元,2023年目标价4.50元,维持“增持”评级。

6. 3月以来本土疫情波及27个省市,必选消费防御性显现据国家卫健委,3月以来本土疫情已波及全国27个省份,呈现出点多、面广、频率大的特点;3月1-13日,全国已报告本土感染者超1万例,近期吉林、上海、广东等地疫情还在发展中,当地多街道、小区被划分为封控、管控区。

7. 本轮疫情影响下,多地超市出现居民囤货潮。

8. 一方面,我们认为疫情严格防控下大量餐饮需求转移至食品零售,另一方面商超生鲜供应链稳定的优势得到进一步凸显。

9. 公司经营逐步走出谷底,1-2月同店增长1.6%据公司业绩快报,2021年公司预计实现归母净利-39.3亿元,同比减少57.2亿元。

10. 公司预亏的原因主要系:1)公司主动采取调结构降库存保市场战略,营收同降3.8%、毛利率同降2.4pct;2)数字化投入加大,全年科技投入6.7亿元,线上业务亏损8.4亿元;3)金融资产公允价值变动及长期资产减值准备减少净利6亿元左右;4)新租赁准则相较原准则净利润减少4亿元。

11. 2022年1-2月,据公司经营数据公告,公司经营已逐步走出困境,同店增长1.6%,支撑营收同比增长约3%至204亿元,实现经营性净利润7.6亿元左右。

12. 疫情防控升级,公司经营韧性凸显、业绩逐步复苏我们认为公司正逐步走出经营谷底,通过调整产品结构、门店业态积极应对市场竞争。

13. 我们预计公司2021-2023年实现归母净利-39.3、7.5、16.0亿元(22-23年前值为13.1、18.8亿元,下调主要系公司科技投入力度加大、新店型仍在爬坡期)。

14. 考虑公司22年处于在数字化、仓储店投入阶段,23年业绩更具可比性。

15. 参考wind可比公司一致预期2023年18.48xPE,考虑公司作为生鲜超市龙头经营逐步复苏,1-2月营收恢复正增长,且供应链优势在疫情防控背景下凸显、市占率有望进一步提升,给予公司23年25xPE,目标价4.50元(前值4.20元,对应22年30xPE),维持增持评级。

16. 风险提示:宏观经济增长不及预期、门店改造不及预期、资产减值超预期。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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