招商证券(香港)-百胜中国 -09987.HK-近期的新冠疫情影响了22年一季度利润-220315

1. 最近爆发的新冠疫情拖累了营收管理层预计22年一季度营业利润同比下降42%-52%，差于预期下调目标价至264.4港元/33.9美元。

2. 维持中性评级最近的新冠疫情爆发拖累了营收百胜中国发布了业务情况更新。

3. 由于最近新冠疫情爆发，截止至2022年3月13日，百胜中国超过1,100家餐厅或1）关闭，或2）只提供外卖和送餐服务，在1月峰值时期的500多家餐厅受影响的基础上有所增加。

4. 同店销售（1月和2月合计）同比下降4%，3月前两周同比下降20%。

5. 此外，同店销售在最近几天继续下降。

6. 管理层指引22年1季度经营利润同比下降42%-52%由于最近新冠疫情爆发，百胜中国经历了显著的经营去杠杆效应和成本上涨。

7. 公司预计22年一季度经营利润将同比下降42%-52%至1.65亿-2亿美元，低于我们原先对22年一季度经营利润的预测2.34亿美元（同比下跌32%）。

8. 美股上市状态更新2022年3月8日，美国证券交易委员会（SEC）将百胜中国暂定为《外国公司问责法》中”被认定的发行人”。

9. 这意味着SEC可能会在24年一季度开始禁止百胜中国在美国交易，因为其会计审计事务所自21年开始连续三年没有接受美国公众公司会计监管委员会（PCAOB）的检查；该检查须经中国政府批准，并不是百胜中国可以控制的事情。

10. 我们认为，百胜中国已尽其所能遵守SEC的规定，如果在美国退市，考虑到公司已在香港二次上市，应该可以让大多数投资者继续持有其股票。

11. 新目标价为264.4港元/33.9美元；维持中性评级我们将22财年净利润预测下调了13.3%，以反映对22年一季度预期下调。

12. 我们将肯德基/必胜客22年一季度的销售增长假设分别从同比+10%/同比+8%下调至同比+8%/同比-6%。

13. 我们并未大幅改变23财年和24财年的预测，因为我们预计政府有能力在22年内控制住Omicron的疫情。

14. 基于29.5倍（之前为31倍）的目标市盈率，和22财年每股盈利，我们将目标价从320.5港元下调至264.4港元。

15. 维持中性评级。

16. 主要催化剂：同店销售恢复。

17. 主要风险：Omicron疫情影响长于预期。