南华期货-黑色金属策略周报：疫情+社融不及预期，钢价恐回落-220313

　　观点：RB2205合约短期内恐高位回落。
　　逻辑：本周螺纹钢期货主力因受大盘拖累和畏高情绪影响而冲高回落，震荡下行。供应端，螺纹收到限产干扰，复产不及预期。产量为往年农历同期的85%。长流程受到限产干扰，短流程受到废钢到货量影响，长流程受到限产影响，开工率和产能利用率提升都较缓慢。需求端，表需仍以上周速率恢复，但仍是往年80%的水平。本周疫情在全国范围内有多点爆发的趋势，各地落实疫情防控政策，对工地需求产生不利影响。2月社融数据公布，大幅不及预期，宽信用被阶段性证伪，地产端仍在谷底。原料端，这两周钢厂的废钢到货量走出了深“V”，废钢供应问题已经在逐步缓解，下周应该能看到周度到货总量出现比较明显的增加，对电炉的供应约束将减小。铁矿或继续受到俄乌局势的影响，若俄乌有和解的信号，铁矿将高位回落。库存端，厂库和社库皆降，本周由于限产原因，产量增量不及需求量的增加，导致库存的下降。开始到达库存顶点去库，但是预计下周去库速度较慢。下周预计在限产放开后螺纹钢的产能得到释放，社融数据仍显现需求疲弱，疫情肆虐对边际用钢需求形成干扰，带落市场整体预期，对螺纹钢价格形成下行压力，但在成本端或有支撑。
　　供应：受到限产影响，产量增速放缓。本周螺纹产量增6.41万吨至296.69万吨，短流程开工率上升1.15%至36.78%，短流程产量上升2.91万吨至36.36万吨。长流程开工率上升1.84%至62.39%，长流程产量上升3.5万吨至260.33万吨。预计下周在两会和冬残奥会结束后，复工产能得以释放，并且废钢短缺问题暂时有所缓解，成材产量增速将上升。
　　需求：本周螺纹表需增加77.71万吨至333.24万吨，需求量为往年同期的80%水平。从上周开始，全国20多个省市都有本土疫情的发生，预计对工地进度产生不利影响。2月社融新增1.19万亿，同比少增5315亿元，大幅不及市场预期，其中新增居民中长期贷款-459亿元，同比-4572亿元。这意味着之前的降低房贷利率等刺激地产消费的措施效果不佳。地产端仍在走弱。疫情+社融将对市场预期造成冲击，带落市场情绪。
　　库存：本周由于限产原因，产量增量不及需求量的增加，导致库存的下降。本周螺纹钢总库存减36.55万吨至1284.19万吨，社库减8.53万吨至991.91万吨，厂库减28.02万吨至292.28万吨。尤其是厂内库存，其去化幅度属于季节性较快的水平，得益于期现正套的资源大量入场加速了厂库向社库的转移。虽然库存迎来了顶点，但是下周预计产量释放加快，需求走弱，去库速度较慢。
　　风险因素：地缘政治事件，房地产政策超预期收紧，限产政策大幅变化，铁矿调控超预期，基建稳增长需求不及预期，疫情反复。