浙商证券-济川药业-600566-济川药业2022年经营快报点评：利润增长显著，业绩加速兑现-220310

　　济川药业(600566)
　　投资要点
　　1-2 月利润同比增速显著提升， 业绩加速兑现
　　公司 2022 年 1 至 2 月实现营收 17 亿元左右，同比增长约 12%；实现归母净利4.7 亿元左右，同比增长约 35%。我们看好蒲地蓝风险出清后向儿科药品过渡、二线品种发力的济川，全年业绩有望保持高增。
　　政策鼓励+产品升级， 儿科用药加速成长
　　儿科品种小儿豉翘清热颗粒增长持续性较强，其增长动力来自：（ 1）随着三胎政策落地，儿科药品进一步受到政策鼓励，看好院端和 OTC 渠道放量；（ 2）公司推出新产线，公司于 2021 年开始逐渐将小儿豉翘清热颗粒全部替换成无蔗糖版本， 2022 年年初又相继推出桔子味小儿豉翘颗粒，口感显著提升，有助于提高患儿对药品的依从性，拉动儿科药品营收。
　　依存强大渠道开拓能力， 二线品类提供业绩增长新动能
　　公司历史上通过蒲地蓝、小儿豉翘和雷贝拉唑钠三种药品积累了成熟的 OTC销售渠道， 自身销售能力得到验证，预计公司全年新品种的放量有望持续加速，依靠健胃消食口服液、黄龙止咳颗粒、蛋白琥珀酸铁口服溶液等中西医药品种搭建中长期产品梯队。
　　盈利预测及估值
　　我们预计 2021-2023 年公司营业收入分别为 76.31/87.99/95.32 亿元，同比增速为 23.8%/15.3%/8.3%；归母净利润分别为 16.65/20.22/22.61 亿元，同比增速为30.3%/21.5%/11.8%，对应当前 PE 分别为 12.38x/10.19x/9.12x，具有估值性价比，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　儿科用药销售不及预期风险；受到集采影响，公司核心药品价格出现大幅波动风险；生长激素研发及销售不及预期风险。