南华期货-黑色金属策略周报：政策发力，需求不及预期-220306

　　螺纹钢
　　观点：RB2205合约短期内震荡运行，超跌做多为主。
　　逻辑：本周螺纹钢期货主力因炉料成本大幅提升，以及需求回升迅速而强势反弹。供应方面，螺纹产量恢复符合预期。电炉开工率由于废钢供给量减少，利润下降而降低。需求方面，表观需求环比上周恢复较快，俄乌出口缺口转向国内，拉动部分出口需求。库存方面，厂库略降，总库存，社库继续增加，库存拐点还未到来。本周炉料成本端上涨较快。3月1日废钢财税新政开始实施，行业准入门槛变高，税务成本增加，废钢到货量大幅减少，废钢价格有所抬升。铁矿和焦炭也保持极强的走势。下周冬残奥会开始，从目前钢厂接到的通知看，限产影响很小。下周两会开幕，可以关注对于“宽信用，稳增长”对于基建和地产端的边际利好，可能提升远期的螺纹的需求。但着眼3月，目前地产端需求较弱，随着钢厂的复产，3月钢材的去库或低于往年，钢价向上承压。而钢材下方有成本支撑，且钢厂因为原料暴涨利润迅速下降，预计底部也有支撑。因此预计下周螺纹价格震荡运行，建议以逢低做多为主。
　　供应：本周螺纹产量增加16.73万吨至290.28万吨，处于4个月高位。根据富宝废钢的数据，3月1-3日，废钢涨价20-90元。国内钢厂废钢到货量均值20.9万吨，同比下降21.1%，农历同期下降53.2%。目前废钢市场主要关心税务问题。贸易商处于观望状态。预计资源继续偏紧，废钢价格坚挺。除了废钢，昨日铁矿、焦煤、焦炭都有较大涨幅，钢材的成本上移，形成较强的支撑。焦煤、焦炭、废钢的基本面都较强，而铁矿由于俄乌战争持续暂难退去，预计成本端支撑较强。
　　需求：本周螺纹表观需求量增66.54万吨至255.53万吨，说明在本周剔除天气和气温因素外，螺纹钢需求量恢复较快，曲线斜率明显向上。预计下周两会期间继续进一步推出“稳增长”的政策，或进一步提高市场需求的预期。但是从下游调研反馈情况来看，地产的情况仍然很悲观，3月是地产偿债高峰，地产端资金仍紧张。始终注意防范需求不及预期的风险。
　　库存：本周螺纹钢总库存增加34.75万吨至1320.74万吨，社库增加35.16万吨至1000.44万吨，钢厂库存转降0.41万吨。库存拐点还未到。
　　风险因素：地缘政治事件，房地产政策超预期收紧，限产政策大幅变化，铁矿调控超预期，基建稳增长需求不及预期，疫情反复。