广发证券-非银金融行业：资本市场改革深化，保险板块基本面改善-220306

1. 证券：政策积极改革深化，稳增长助力券商估值回升。

2. 去年12月中央经济工作会议定调稳增长，预计今年稳增长将是市场定价的主线逻辑。

3. 3月5日，两会《政府工作报告》指出，要加大稳健货币政策实施力度；完善民营企业债券融资支持制度，全面实行股票发行注册制度；防范化解市场风险，设立金融稳定保障基金，此举对于资本市场稳定健康发展有着积极意义。

4. 3月4日，沪深交易所分别发布《北京证券交易所上市公司向上海证券交易所科创板转板办法（试行）》与《深圳证券交易所关于北京证券交易所上市公司向创业板转板办法（试行）》。

5. 《转板办法》旨在规范北京证券交易所上市公司向沪深证券交易所科创板转板审核及上市安排等事宜，健全北交所制度，有利于完善多层次资本市场，资本市场深化改革稳步推进。

6. 当前，券商板块估值低位，交易和监管环境均有利于其估值修复。

7. 建议关注：一是财富管理业务上具有优势的券商，如兴业证券、东方财富等；二是机构化业务上具有优势的券商，如中信证券（A/H）、中金公司（A/H）华泰证券（A/H）、招商证券（A/H）等。

8. 保险：基本面持续改善，建议继续关注财险板块和寿险板块。

9. 财险看，行业保费持续提速，龙头险企市场份额再提升。

10. 1月份财产险行业保费增速为10%，其中车险增速为11.7%，较过去3个月增速继续扩大，而人保车险市场份额达到33.3%，同比+0.8pct，环比+0.5pct。

11. 展望2022全年，预计车险行业保费有望实现10%的增长，而龙头险企增速预计有望达到12%。

12. 另外是中小保险公司车险业务竞争趋缓、大灾的预期减弱等，均有望推动行业和龙公司2021年综合成本率同比改善，“量价齐升”有望推动龙头公司ROE和净利润同比改善，考虑到当前财险公司较低的估值，预计随着基本面的持续回暖有望提振估值。

13. 寿险看，2022年工作会议继续强调“规范发展第三支柱养老保险”，预计后续配套措施将会持续落地，另外负债端最差时间已经过去（2021年1月份重疾险炒停导致的高基数），目前较低的估值和机构持仓水平下，而资产端的大幅改善和市场风格的切换有望推动寿险板块估值修复。

14. 保险资产端方面，政府工作会议强调“加大稳健的货币政策实施力度”，再次强化了稳增长预期，意味着3月至二季度前端可能会是宏观经济政策密集期，利好保险公司资产端。

15. 个股建议关注：中国财险（H）、中国人寿（A/H）、中国平安（A/H）、友邦保险（H）、中国太保(A/H)、众安在线（H）。

16. 港股金融：建议持续关注受益新经济企业上市与成长的华兴资本控股及香港交易所。

17. 风险提示。

18. 市场风险事件与公司经营业绩不达预期等。