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国泰君安国际-理想汽车-02015.HK-4Q21扭亏为盈,预计2022年保持高增长-220228

上传日期:2022-03-01 23:45:35  研报作者:吴效宇  分享者:biran13245   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:同比+199%,费用率12.2%,同比+0.6pct。4Q21净利润人民币2.96亿元,扭亏为盈。预计2022年交付量保持高增长:2021年理想ONE交付量9.05万辆,同比+177%。4Q21交付3.5万辆,同比+144%,环比+40%。2021年1月交付1.23万辆,连续3个月突破万辆。”

1. 全年收入超市场预期,4Q21扭亏为盈:公司全年收入人民币270.1亿元,好于市场预期的人民币259.5亿元;全年毛利率21.3%,好于市场预期的20.8%;全年净亏损人民币3.21亿元,逊于市场预期的2.17亿元,主因研发团队快速扩张,全年研发开支人民币33亿元,同比+199%,费用率12.2%,同比+0.6pct。

2. 4Q21净利润人民币2.96亿元,扭亏为盈。

3. 预计2022年交付量保持高增长:2021年理想ONE交付量9.05万辆,同比+177%。

4. 4Q21交付3.5万辆,同比+144%,环比+40%。

5. 2021年1月交付1.23万辆,连续3个月突破万辆,同比+128%,环比-13%(季节性因素)。

6. 公司指引1Q22交付量介于3.0-3.1万辆,远高于同期的1.26万辆。

7. 主力车型理想ONE仍处于销量的快速爬坡期,预计2022年仍将取得高双位数的同比增长,主要取决于产能的提升。

8. 加上年内将推出的第二款车型X01(全尺寸增程式电动SUV,3Q22交付),有望在贡献销量的同时,推动均价提升。

9. 2023年将推出另外两款高压纯电车型,进一步丰富产品矩阵。

10. 面向未来的产能布局:2021年公司现有常州工厂的产能利用率已超90%。

11. 短期内,我们认为公司可通过两班倒方式提高产能利用率,以满足近期的销量提升需求。

12. 未来更长时间,北京制造基地已于2021年10月开工,重庆制造基地签署框架协议,预计2023年这两个基地设计年产能可达50万辆,将满足公司更长期的产品扩充和销量增长。

13. 销售网络迅速扩张:2021底公司拥有206家零售中心,较2020年底的41家大幅增长,较3Q21期末的153家亦提升35%。

14. 截至2022年1月底,零售中心数量进一步提升至220家,公司计划年底扩张门店数量至400家。

15. 投资建议:我们看好公司在中国新能源汽车市场中差异化定位取得的竞争优势,预计未来随着中国智能化新能源车型渗透率的快速提升,公司产销两端的快速建设和产品矩阵扩充赋能将迅速提升公司收入和盈利水平。

16. 但同时也需留意竞品上市对理想ONE带来的竞争压力。

17. 建议配置。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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