南华期货-黑色金属策略周报：政策发力，需求不及预期-220228

1. 螺纹钢观点：RB2205合约短期内震荡偏弱，建议观望为主。

2. 逻辑：本周螺纹钢期货主力合约因需求不及预期和股市拖累下震荡下行。

3. 供应方面，受到钢厂利润增加的正向影响，铁水产量略微回升，短流程钢厂开工率上升明显，供应的增量主要来自于短流程钢厂。

4. 需求方面，周一受房贷利率下调的影响乐观预期升温，但本周后期受到俄乌局势的影响，国内股市跳水，并且需求数据不及预期，带动黑色走弱。

5. 螺纹钢表观需求量小幅上升，恢复一般，不及预期，下游强消费可能慢于预期速度。

6. 同时需要注意的是，本轮的“新基建”更多的是移动通信、数据中心、充电桩的建设，比起传统的铁路、桥梁的基建项目比，用螺纹钢的比例是较低的。

7. 库存方面，全国建材社库、厂库增加。

8. 利润方面，随着钢价的快速回落，成本端稍显坚挺，和钢厂复产的加快，钢厂的利润或有所回落。

9. 特别对于短流程钢厂，原料废钢资源阶段性供应偏紧，废钢价格保持坚挺，在钢价回落的过程中，迅速吞食掉短流程钢厂微薄的利润。

10. 因此短流程钢厂在亏损后或关停设备，减少供应，在中期对钢价有所支撑。

11. 随着产量的逐步释放和国际局势的恶化带落市场情绪，预计下周螺纹钢走势震荡偏弱，但在利润缩减，供应减少的情况下，中期钢价将有所支撑。

12. 供应：本周螺纹钢产量增17.57万吨至273.55万吨，供应端恢复较快。

13. 供应的增量主要来自于短流程钢厂。

14. 其中短流程开工率上升显著，上升10.35个PCT至28.74%，短流程产量也显著上升，上升18.59万吨至25.26万吨。

15. 长流程开工率没有变化，维持在59.17%，长流程的产量略有下滑，下降1.02万吨至248.29万吨。

16. 下周预计若钢价回落，而原料废钢价格保持坚挺，部分短流程钢厂在面对亏损的局面时，将选择关停设备，停止供应。

17. 而长流程钢厂在面对利润较低的情况下，复产积极性也不高。

18. 预计下周供应增加空间有限。

19. 需求：本周螺纹钢的表需小增24.42万吨至188.99万吨，不及预期，需求恢复曲线的斜率变缓，不及往年同期。

20. 从贸易商的信息反馈来看，基建端复工快于地产端，且地产端资金紧张，且地产端3月有一波偿债高峰，虽然上周一有贷款利率下调的利好刺激了一波短暂的行情，地产悲观的预期仍没有修复，且房贷利率下降的传导路径较长，难以影响短期内地产端资金紧张的局面。

21. 上周周报提到，“在基建稳增长的强预期下需要注意的是，占螺纹钢需求大头的地产的数据仍很悲观，稳增长的强预期还有待工地全面开工后去验证。

22. ”目前虽然社融创下新高，但是基建端的需求落地或需要一段时间，而地产端的需求仍在谷底，因此本周的表需不及预期。

23. 同样需要注意的是，本轮的“新基建”更多的是移动通信、数据中心、充电桩的建设，比起传统的铁路、桥梁的基建项目比，用螺纹钢的比例是较低的。

24. 下周随着天气转暖，雨雪渐停，工地开工加快，但是基建的项目落地或需要一些时间，3月是地产偿债高峰，地产资金紧张，预计需求的增幅不会超预期。

25. 库存：厂库增4.78万吨至320.71万吨。

26. 社库增加79.28万吨至965.28万吨。

27. 库存增加的斜率放缓，整体库存水平在往年水平中偏低随着钢厂利润的回落，供给减少，库存或进一步收紧。

28. 风险因素：地缘政治事件，房地产政策超预期收紧，限产政策大幅变化，铁矿调控超预期，基建稳增长需求不及预期，疫情反复。