国信证券-债海观潮，大势研判2022年3月：数据公布窗口来临，预期差面临修正-220224

1. 行情回顾：春节期间全国人员流动好于去年，同时1月金融数据明显放量，再叠加上房地产行业继续放松，2月以来债市V型反转，10年期国债重新回升到2.8%，绝对水平回到去年年底位置。

2. 信用债方面，2月收益率也小幅回升，其中短期险品种回升幅度不及国债利率，信用利差被动压缩；违约方面，2月继续无新增首次违约主体。

3. 海外基本面：1月美国经济高景气，通胀水平持续走高；能源价格上涨推高欧元区通胀；国内基本面：2月是经济增长数据真空期，仅金融数据和物价数据更新。

4. 金融数据方面，1月社融超过6万亿，贷款增量接近4万亿，金融数据增量明显高于往年1月，稳增长不断蓄力；物价方面，CPI和PPI同比均下行。

5. 高频跟踪来看，2月国信高频宏观扩散指数B开始筑底，整体表现优于历史均值，经济延续复苏；价格方面，2月CPI和PPI同比将走平；货币政策：2月未继续降息，但MLF保持超额续作。

6. 第四季度货币政策执行报告发布，提出积极主动贯彻落实中央经济工作会议精神，强化跨周期调节；热点追踪：通过梳理2007年以来四轮宽货币时期政策利率的调整情况，观察政策利率下调和国债收益率变动的相关性；大势研判：2022年基数对经济同比数据的干扰将明显下降，投资者有望对当前经济形成更加统一的认识。

7. 我们预计2022年一季度实际GDP为5.6%，经济复苏持续，因此数据公布窗口来临时，市场对经济的预期将面临向上修正；风险提示：国内疫情散发，对经济的负面影响增强；。