浙商证券-杭州柯林-688611-2021业绩快报点评报告：靴子落地，Q4交货节奏短期扰动不改电网智能化／省外业务拓展长期趋势-220223

1. 报告导读公司发布业绩快报,2021年实现营业收入2.43亿元，同比+2.51%;实现归母净利润1.01亿元，同比-4.6%;实现扣非归母净利润0.95亿元，-3.7%。

2. 2021Q4实现营收1.51亿元,同比-2%;实现归母净利润0.68亿元，同比-13%。

3. 投资要点Q4保电暂交黄安装,收入预计延后到Q1确认按电网规划-招标-三产公司下订单-安装确认流程慣例，公司历年超过六成收入集中在Q4确认(20Q4占65%，21Q4占62%)。

4. 但21Q3末到Q4能源供給紧缺，原材料和部分外协加工供应紧缺;同时地方为保电能供应，暂缓变电站。

5. 线路检修，叠加去年底浙江省内大范围疫情影响，公司部分产品安装。

6. 调试进程放缓，Q4收入确认节奏随之延后。

7. 但电网项目涉及多环节多企业，延后周期预计不会太长，有望在生产用能淡季Q1安装确认，预计Q1收入。

8. 业绩同比高增。

9. 溧耕国网开凰南网，省外拓晨大州提逮趣预期公司21Q1-3毛利率网比提升明显，净利率略有下滑恰恰印证公司省外渠道拓展在销售费用上的投入。

10. 去年公司上市后品牌力显著提升，并加大渠道扩张力度，在两网重点区域加速铺设营销服务中心，逐步开始收获此前已培育的江/京/鄂/沪/皖/鲁/川市场，继续开垦粤/贵1云/普/騰等省外市场，预计2021年省外收入占比提升到两成左右。

11. 同时，公司变电监测拳头产品已完成南网技术鉴证，进入南网新技术推广应用目录;今年其他产品有望继续攻克南网下一批推广目录。

12. 当前南网十四五智能化需求明确，预计南网订单/业绩今年有望大幅放量，占比显著提升，前期投入即将进入收获期。

13. 斩式提升采招效率,新产品换力威长新模式提效率:公司输变电物联网传感器类型代表产品在国网电商平台_物资配件板块可实现便捷在线点单，采招模式大幅简化。

14. 新产品拓方向:公司产品技术外延拓展性强，已布局多年向输配电和其他领城智能监控产品延伸，有望加速实现在抽水蓄能/电池监控等领域应用，拓宽成长外延，塑选中长期新成长曲线。

15. 盈利预测及估值我们预计公司2021-2023年归母净利润为1.01/1.62/2.28亿元，对应当前股价PE33.71/21.04/14.93倍。

16. 维持买入评级。

17. .D盈利预测。

18. 及估值电网智能化投资不达预期。

19. 公司省外业务拓展不达预期等。