南华期货-黑色金属策略周报：政策监管趋严，黑色震荡下行-220221

1. 观点：RB2205合约短期观望为主，在回调到4600以下考虑做多买入。

2. 逻辑：本周螺纹钢期货主力合约在原料端下跌的影响下震荡下行。

3. 供应方面，螺纹产量回升明显，短流程钢厂开工率明显上升，但无论开工率还是产量相对往年同期水平都偏低。

4. 目前部分企业仍受到冬奥会的限产影响。

5. 虽然冬奥会在2月20日闭幕，但是随着3月4日-3月13日的冬残奥会的到来，预期后期供给的边际增量恢复有限。

6. 需求方面，表需从往年水平看属于正常水平。

7. 虽然地产数据较差，但1月社融数据超预期，地方债发行规模同比大幅增加，基建稳增长预期比较强，但工地还未完全开工，工地复工率不及预期，终端消费的强预期还有待验证。

8. 本周螺纹钢总库存小幅增加。

9. 综上，在需求量小幅回升的情况下，本周螺纹钢产量和库存都略微增加，基本面稍稍偏弱。

10. 预计螺纹钢下周仍受到原料端的影响，整体以震荡为主，但稳增长预期较强，即使在下跌中螺纹钢价格也会有较强的韧性，建议以超跌做多为主。

11. 供应：本周五大钢材品种供应超预期增加，增至886.08万吨，增量15.66万吨，增幅1.8%。

12. 其中螺纹钢的产量增量明显，周产量增加12万吨达到了255.98万吨。

13. 电炉开工率提升显著，高炉开工率也有所回升。

14. 高炉利润在限产和铁矿价格的坍塌下有所增加，但由于部分钢厂仍受到冬奥会和之后的冬残奥会的影响，新增的供应量预计不会过多。

15. 需求：本周螺纹钢的表观消费量从154.18万吨增加到164.57万吨，从往年看属于正常水平。

16. 预计在元宵节过后工地复工的加快，下游终端的需求会进一步释放。

17. 根据百年建筑网的数据，项目工地复工率51%，不及预期，房建开工进度不及基建。

18. 1月新增社融6.17万亿，创下单月新高，同比多增9842亿，其中政府专项债提前发行，1月地方债发行6988.6亿元，净融资6700.8亿元，同比增加3108.8亿元。

19. 居民部门贷款不及去年同期，1月新增居民中长期贷款同比少增加了2024亿元，延续了12月同比减少的趋势。

20. 在政府（基建）加杠杆，居民（房地产）在减杠杆。

21. 在基建稳增长的强预期下需要注意的是，占螺纹钢需求大头的地产的数据仍很悲观，稳增长的强预期还有待工地全面开工后去验证。

22. 库存：继续季节性累库，厂库去库9.38万吨至315.93万吨，社会库存大增100.79万吨至885.50万吨。

23. 整体库存水平在往年水平中偏低。

24. 由于冬奥会和冬残奥会的严格限产的影响，库存偏紧的情况将继续维持一段时间。

25. 风险因素：地缘政治事件，房地产政策超预期收紧，限产政策大幅变化，铁矿调控超预期，基建稳增长需求不及预期，疫情反复。