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民生证券-澜起科技-688008-业绩快报点评:受益DDR5内存升级,21Q4业绩高速增长-220110

上传日期:2022-02-11 23:45:02  研报作者:方竞  分享者:13633683604   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:速成长。2021年公司归母净利润8.29亿元,yoy-24.88%,主要系:(1)2021年DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期,产品价格较2020年有所下降,毛利率由20年的73.22%降至21年的66.72%;(2)2021年公司因投资产生的公允价值变动收益及投资收益之和较2020。”

1. 2月9日,澜起科技发布2021年业绩快报,预计21年公司实现营收25.62亿元,同比增长40.49%;归母净利润8.29亿元,同比下降24.88%;扣非净利润6.17亿元,同比下降18.73%。

2. DDR5内存升级核心受益标的,21Q4业绩实现高速增长。

3. 随着公司DDR5内存接口芯片及内存模组配套芯片正式量产出货,以及津逮CPU业务持续发展,公司2021年第四季度营收增长显著,21Q4公司实现营收9.69亿元,qoq+11.64%,yoy+172.88%。

4. 其中,互连类芯片产品线21Q4实现营收6.01亿元,qoq+39.97%,yoy+76.55%,毛利率达69.21%;21Q4公司实现归母净利润3.17亿元,qoq+54.78%,yoy+40.18%,扣非净利润2.57亿元,qoq+40.32%,yoy+236.67%。

5. 2021年津逮服务器平台产品线放量,助推全年营收高速增长。

6. 2021年公司实现营收25.62亿元,yoy+40.49%,营收主要来自互连类芯片产品线(包括内存接口芯片及内存模组配套芯片、PCIeRetimer芯片等)及津逮服务器平台产品线(包括津逮CPU及混合安全内存模组)。

7. 其中,(1)津逮服务器平台产品线方面,经过前期的市场推广和客户培育,津逮CPU业务取得了突破性进展,津逮服务器平台产品线2021年营收8.45亿元,yoy+2750.92%,毛利率为10.22%。

8. (2)互连类芯片产品线2021年营收17.17亿元,yoy-4.31%,毛利率为66.72%。

9. 2022年DDR5内存接口芯片+津逮服务器平台有望放量,助推公司加速成长。

10. 2021年公司归母净利润8.29亿元,yoy-24.88%,主要系:(1)2021年DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期,产品价格较2020年有所下降,毛利率由20年的73.22%降至21年的66.72%;(2)2021年公司因投资产生的公允价值变动收益及投资收益之和较2020年减少0.84亿元;(3)公司持续加大研发投入,2021年研发费用3.70亿元,同比增长23.33%。

11. 展望2022年,随着Intel有望发售搭载SapphireRapids芯片的服务器,该芯片支持8信道DDR5内存,公司DDR5内存接口芯片及内存模组配套芯片有望加速放量。

12. 此外,公司预计22年津逮服务器平台与Intel关联交易额度25亿元,yoy+57.8%,津逮服务器平台亦有望驱动2022年业绩高速成长。

13. 投资建议:我们预计21/22/23年公司归母净利润有望达到8.29/13.77/19.26亿元,对应现价PE分别为102/61/44倍。

14. 公司作为DDR5内存升级核心受益标的,不断升级内存接口芯片、开拓津逮服务器平台产品线,长期成长性显著,维持“推荐”评级。

15. 风险提示:下游需求不及预期;上游产能供给受限;市场竞争加剧。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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