广发证券-澜起科技-688008-21Q4收入毛利率均向上，DDR5开启新周期-220210

1. 21Q4营收和毛利率环比向上，DDR5开启新周期。

2. 公司发布2021年度业绩快报，全年实现营收25.62亿元（YoY+40.49%），归母净利润8.29亿元（YoY-24.88%），扣非后归母净利润6.17亿元（YoY-18.73%）。

3. 单季度看，2021Q4公司实现营收9.69亿元（QoQ+11.64%），归母净利润3.17亿元（QoQ+54.78%）。

4. 其中，21Q4互连类芯片实现营收6.01亿元（QoQ+39.97%），津逮服务器实现营收3.68亿元。

5. 主要受益于DDR5内存接口芯片及模组配套芯片量产出货，互连类芯片毛利率提升至69.21%（21Q1-3毛利率为65.38%）我们预计随着DDR5渗透提升，互连类芯片营收和毛利率有望进一步向上。

6. DDR5量价齐升打开空间，津逮服务器迈上正轨。

7. 公司是全球内存接口龙头，服务器内存接口从DDR4向DDR5升级，同时新增配套芯片（PMIC/SPD/TS）形成新的解决方案，迎接量价齐升新的成长周期。

8. 此外，电脑PC用内存升级DDR5后亦将贡献增量市场。

9. 津逮业务2021年实现营收8.45亿元，同比+2750.92%。

10. 2021年公司两次上调与Intel关联交易额，22年关联交易额提升至25亿元人民币，指引了未来该业务强劲和可持续的增长趋势。

11. 围绕服务器里连接和计算需求，扩展PCIeRetimer和AI芯片产品线。

12. 公司稳步开拓PCIeRetimer市场，并进一步推进PCIe5.0/6.0Retimer研发和产业化项目。

13. 公司研发的AI芯片是面对大数据场景下AI推理应用的新型计算平台，集成了CXL等行业前沿技术，未来可期。

14. 盈利预测与投资建议。

15. 我们预计公司21-23年EPS分别为0.73、1.25、2.03元/股，看好公司拥抱行业量价齐升机遇，并拓宽新赛道的平台化成长远景，维持合理价值为92.54元/股观点不变，维持“买入”评级。

16. 风险提示。

17. DDR5渗透不及预期；服务器需求不及预期。