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万和证券-医药生物行业点评:CXO受“UVL”清单影响较小,行业景气度依旧-220209

上传日期:2022-02-10 12:45:30  研报作者:伍可心  分享者:heirui_admin   收藏研报

【研究报告内容】

  投资要点
  ◆事件: 2月8日,美国商务部工业与安全局(BIS)公布了更新的“未经核实名单(Unverified List,简称UVL)”,在这份UVL中,增加了包括药明生物的上海和无锡子公司在内的33家中国单位。
  ◆UVL并非实体清单(ENT)或被拒绝人清单(DPL)。如果BIS无法通过事前、事后等方式核查某- -实体购买的美国产品最终用户和最终用途的合法性和可靠性,则将会把该实体纳入UVL名单中。被列入UVL的外国个人或实体,主要是在美国出口、再出口或在国内转让美国货物或技术交易的参与方。
  ◆UVL针对部分美国商品出口管制,经核查后可在数月内移除。UVL.上的实体无法通过许可例外来接收美国出口、再出口或者转让(国内)的物项。在BIS现场审查或其他替代方式审查通过后,可调出清单。如企业积极配合通过审查,参照过往,国内进入UVL的企业最快3个月内即被移除。
  ◆被列入UVL对药明生物影响有限。据公司声明,过去十年- -直受美国商务部门批准,受疫情影响,近两年BIS无法前往核查,以至于暂时被列入UVL。受管制的产品包括生物反应器的某些硬件和中空纤维过滤器,且仅上海和无锡子公司被列入清单。上海无锡子公司已经建设完成,短期无扩产计划,需求有限;中长期来看,公司采购的管制商品用法用途合法合规,公司正积极配合BIS核查。特殊情况下,公司仍可选择欧洲、国产供应商。
  ◆本次事件对国内CXO行业影响较小。我们认为本次将药明生物纳入UVL仅为例行程序的日常执行,主要受疫情影响搁置现场核查。在公司积极配合核查后,有望被快速移除。国内CXO产业优势全球突出,与全球药企合作长期稳定,海外订单持续向国内转移,业绩长期具备稳定性与确定性。
  ◆投资建议:结合CXO的业绩高增长预告及员工数量持续增长且固定资产、在建工程的持续投入情况,板块上市公司业绩高增长有望持续。估值方面,截至2月8日, CXO.上市公司2022年的PE(E)为44倍,已低于2019年以来PE均值,具备一定增长空间。
  ◆风险建议:行业监管政策发生重大不利变化,行业景气度不及预期,汇率风险。
  

 报告详细内容请查阅原报告附件
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