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中银证券-志特新材-300986-铝模系统标杆企业,服务能力出色铸就竞争壁垒-220209

上传日期:2022-02-09 13:24:00  研报作者:陈浩武  分享者:duzhe   收藏研报

【研究报告内容】


  志特新材(300986)
  铝模板渗透率持续提升,租赁模式下对企业精细化管理能力提出更高要求。随着行业集中度不断提高,公司作为业内标杆企业有望率先受益。
  支撑评级的要点
  环保优势明显、经济效益突出,“以铝代木”大势所趋:此前我国建筑模板以木模板为主,但随着建筑工业化和绿色建筑的持续推行,铝模板渗透率不断提升。铝模板能够减少施工现场建筑垃圾,加快施工进度,环保性和性价比均优于木模板。2020 年铝模板行业规模为 364 亿元,我们测算 2025 年铝模板市场规模有望超过 800 亿元,CAGR+15.0%。
  租赁模式下企业精细化管理壁垒较高,行业集中度提升利好头部企业:铝模板属于货值较低但对工期影响较大的建材品类,天然有利于行业集中度提升。随着租赁模式逐渐成为主流经营模式,较长的服务链条对企业精细化管理能力提出了更高要求。头部企业产能布局广泛,综合服务能力较强,有望凭借其规模优势和精细化管理优势不断提升市场份额。
  公司是铝模板行业标杆企业,具有规模优势和较强综合服务能力:公司铝模板产能为 270 万平,四大生产基地辐射全国,规模优势明显,客户响应速度快,综合服务能力较强。公司针对复杂的租赁链条开发了业内领先的全流程信息化管理系统,进一步提升服务能力和管理效率。
  产能持续扩张,“1+N”战略扩大成长空间:公司产能持续扩张,有望达到370 万平,进一步提升规模优势;公司开拓爬架和装配式 PC 构件产品,与铝模板形成协同,并进军高附加值公建领域,未来发展空间广阔。
  估值
  考虑公司产能持续扩张,协同业务不断推进,预计 2021-2023 年收入分别为 14.6、20.6、26.8 亿元,归母净利分别为 1.7、2.6、3.6 亿元;EPS 分别为 1.45、2.23、3.03 元。首次覆盖给予增持评级。
  评级面临的主要风险
  产能投放不及预期,原材料价格上涨超预期,下游市场需求下滑
 报告详细内容请查阅原报告附件
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