申万宏源-航空机场行业航空曙光系列：春运上半场数据解读，客运量超同期，重点市场需求旺盛，复苏有望延续-220206

1. 核心观点：事件：2月4日，本土新增确诊病例9例。

2. 这是自2021年11月27日以来，本土新增病例数首次降至个位数。

3. 截止2022年2月5日，2022年春运上半场结束。

4. 20天平均单日民航旅客运输量为84.23万人次，相较2021年同期增长56%，但受北京、深圳、杭州等地疫情的影响，民航日均运输量距离疫情前（2019年）177万人次仍有较大差距。

5. 点评：2022年春运上半场铁路恢复略好于民航。

6. 铁路前20日平均单日客运量为525.8万人次，同比2019年下降42.8%，同比2021年增加56%，春运前20日累计运输量已达1.05亿人次，与2019年同期相比下降43%，铁路恢复好于民航一定程度反映出铁路运输受各地疫情发生的影响比民航更小，中短途市场的复苏略好于远程市场的复苏。

7. 2022年春运航空公司整体策略更显积极。

8. 相较2021年春运就地过年政策推出后，航空公司大范围削减运力。

9. 2022年航空公司在春运前主动增加春运加班航线，春运期间积极投放运力，临近结合市场需求调减运力，尽可能将客运量与收益做大最大化。

10. 2022年春运旅客对疫情的心理承受力增强。

11. 从春运上半场民航市场实际表现看，相当比例的旅客仍会选择在疫情扰动背景下出行，显示出旅客对疫情的心理承受力增强。

12. 在重点城市的返乡航线上能看到明显的需求。

13. 未受疫情影响的重点城市部分航线客运量、客座率超2019年同期。

14. 上海至重庆、广州至重庆的航线同比2019年客运量仅减少不足1%，已基本恢复至疫情前客运量水平，客座率也已经接近2019年水平。

15. 三亚及哈尔滨的部分进港航线客运量亦超过2019年同期。

16. 重庆江北机场进港旅客量前十的航线客座率均已超过80%。

17. 2022年春运下半场若实现更明显恢复并延续，部分航空公司有望在一季度实现同比改善。

18. 2021年春运下半场市场迅速恢复至日均140万水平，随后稳中有升至五一假期达到高峰。

19. 2021年3-5月连续3个月运输量超过2019年同期。

20. 2021年二季度部分航空公司实现盈利。

21. 考虑航空公司占行业份额总体变化不大，市场需求与价格较为密切的关系，行业日均运输在130-140万人次是多数运营窄体机为主航空公司的盈亏平衡区间，运输量超过这个区间，这类公司很可能实现盈利。

22. 2022年春运海航旗下低成本航空西部航空宣布在1月25日单日盈利，当日航空市场运输量仅在百万人次。

23. 随着日均客运量的上移，陆续进入各航空公司的盈亏平衡区间。

24. 2022年春运下半场，重点城市的返程需求以及二月下旬商务航线表现都将是重点观察指标。

25. 目前春运下半场航空公司运力投放充分，日计划航班量超过1.3万架次。

26. 而市场需求与预订指数亦显示出不错的趋势。

27. 若春运下半场带来的加速恢复保证一季度行业运量稳中有升，航空公司有望在一季度实现营业收入同比改善明显。

28. 投资分析意见：建议持续关注航空市场在2022年复苏机会。

29. 推荐关注：中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空。

30. 风险提示：各地疫情恢复不及预期、油汇大幅波动、国内经济增速不及预期、安全事故风险。