申万宏源-中航光电-002179-高确定性军工白马股，持续高质快速增长-220128

1. 事件：公司发布2021年业绩快报，2021年实现营业收入129亿元，同比增长25.18%；归母净利润19.91亿元，同比增长38.37%。

2. 点评：公司2021年业绩略低于预期，但我们预计未来仍将保持高速增长。

3. 我们认为公司营收增长较快系防务领域需求维持高景气，归母净利润增速快于营收增速，则系毛利率较高的军品收入增长较快叠加规模效应。

4. 随着十四五军工行业高景气及新能源汽车和通信行业高速发展，公司未来仍将持续高质量快速增长。

5. 连接器行业长坡厚雪，是一条黄金赛道。

6. 1）十四五期间军用连接器需求有望持续高景气，受益电子信息化，2025年我国军用连接组件市场或近四百亿；2）汽车连接器业务或受益于行业格局颠覆，2025年全球高压连接器市场或达450亿元；3）5G和数据中心建设推动通信连接器需求，2025年我国通信连接器市场规模或达97亿美元。

7. 公司为军用连接器龙头，或成长为世界级连接器巨头。

8. 1）军用连接器行业强者恒强，公司专注连接器产品超50年，研发效率高+客户服务优势明显，具备先发优势和稳定地位，市占率有望持续提升；2）电动化浪潮推动高压连接器需求爆发，或将颠覆汽车连接器格局，公司技术先进性和全面性均处领先地位，存在巨大国产替代潜力；3）公司客户优势明显，通信业务有望充分受益于行业需求释放红利。

9. 高确定性的军工白马股，业绩将持续高增长。

10. 公司作为军用连接器行业翘楚，是军工行业业绩确定性高的白马股，订单饱满，客户优势明显，同时募投融资+股权激励将激发公司新一轮增长，我们预计公司后续将保持高速稳定增长。

11. 下调盈利预测但仍然维持“买入”评级。

12. 根据公司2021年业绩快报，盈利水平略低于预期，因此我们下调公司2021-23年归母净利润至19.91/27.87/37.62亿元（之前为21.5/30.0/39.3亿元），对应当前股价PE为49/35/26倍。

13. 考虑到公司作为国内防务及高端制造领域连接器龙头，立足军工行业需求高景气，拥抱5G及新能源汽车领域机遇，未来业绩仍有望持续快速增长，因此维持“买入”评级。

14. 风险提示：军品放量不及预期、民品拓展不及预期、竞争加剧风险。