民生证券-超图软件-300036-2021年业绩预告点评：业绩稳步提升，国产GIS龙头多重机遇下成长可期-220128

1. 公司发布业绩预告，2021年业绩增速20-30%。

2. 2022年1月27日公司发布2021年业绩预告，预计2021年归母净利润2.8-3.1亿元，增速20%–30%；扣非净利润2.7-2.9亿元，增速20%–31%。

3. 紧抓数字化转型，信创、新基建等支撑公司成长。

4. 由于公司业绩主要在下半年特别是四季度结算，因此疫情反复对公司收入确认以及业务回款造成一定影响；同时，公司紧抓数字化转型、信创、新基建等行业发展机遇，持续技术创新，多维市场开拓，提升“数字化赋能”用户能力，营业收入规模不断扩大。

5. 传统业务有望迎来信创等机遇，元宇宙等新兴业务潜力可期。

6. 1）传统业务：信创业务方面，根据公司披露信息，公司已经获得两个部委级试点，在省级市级也有标杆试点，其中21年中标的部委相关订单体量有望达到千万级；在三维GIS领域，三维GIS的单体产品体量是二维的1.5-2倍，同时还会产生应用市场的机会。

7. 2）新兴业务：公司作为国内GIS龙头，汇总海量多源异构数据，充分表达数字世界，或为元宇宙技术的重要底座。

8. 在此基础上，公司对新兴业务多点布局，在游戏领域，公司的游戏引擎插件上架虚幻商城，下载量已经超过6万（截止到2021年12月14日）；在军事领域，模拟仿真训练是公司军工业务的主要内容之一，相关业务融合了公司新一代三维GIS技术，游戏引擎产品以及VR等相关应用。

9. 投资建议：公司属于细分领域稀缺的标的，在国内具有领先地位，有望通过国产替代等机遇进一步获取海外龙头份额，同时在国土空间规划、三维化、军工、海外、“元宇宙”等各个新兴业务中长期均具备发展潜力。

10. 预计公司2021-2023年归母净利润为3.06/3.9/4.76亿元，EPS分别为0.62/0.80/0.97元，对应PE分别为38X、30X、24X。

11. 我们选取计算机行业以地理信息化为主业的公司航天宏图、中科星图为可比公司，相关公司2022年平均PE（Wind一致预期）为44X，公司具有一定估值优势，维持“推荐”评级。

12. 风险提示：产品普及进度不及预期；新技术竞争加剧；生态合作落地进度不及预期。