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申万宏源-化妆品医美行业2021年年报前瞻:整体符合预期,行业持续分化,强者恒强-220126

上传日期:2022-01-26 19:45:18  研报作者:王立平  分享者:chenniye   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:,自主品牌与代理品牌双业务驱动的增长模式。5)丸美股份:预计公司21年收入同比下降约2%,归母净利同比下降约51%。公司积极转型,确定品牌、渠道、研发、产品、供应链、组织六大发展战略,科技新品小金管双胶原系列新品于10月上市,未来有望带来业绩增量。6)青松股份:公司公告预计21年收入同比下。”

1. 21Q4化妆品电商大促表现优异,21年下半年医美政策持续加码,整体符合预期。

2. 持续看好线上占比较高的化妆品行业、行业增速高渗透率低的医美行业的长期成长空间。

3. 1)21Q4化妆品电商大促表现优异。

4. 21年全年限额以上化妆品社会零售额累计达4026亿元,同比增长14%,其中11/12月同比增速分别为8.2%/2.5%。

5. 据星图数据统计,21年双十一美妆护肤品类电商销售总额达547亿元,同比增长35.5%。

6. 其中,天猫销售额达290亿元,同比增长38%,占比53%,仍是主战场,京东销售额为122亿元,同比增长34%,占比22%,拼多多销售额达40亿元,同比增长31%,占比7%。

7. 2)21年下半年医美行业政策行动加密,引导行业合规稳健发展。

8. 21年11月医美广告执法指南落地,规范医美广告内容与产品代言,下半年八部委联合开展为期半年的打击非法医疗美容服务专项整治工作,整治对象为药械和机构端,重点打击违规生产、经营、使用药械及虚假广告。

9. 医美:政策端加码引导行业合规发展,终端消费热情依旧高涨,整体符合预期。

10. 1)爱美客:公司预计21年实现归母净利润约9-10亿元,同比增长104.7%-127.4%,扣非归母净利润约8.5-9.5亿元,同比增长100.4%-123.9%。

11. 再生新品“濡白天使”授权医生人数超预期,未来有望成为第二增长极。

12. 2)华熙生物:预计公司21年收入同比增长约71%,归母净利同比增长约21%,利润端略低于预期,主要系21Q4增加天津工厂的摊销费用和因实施股权激励产生的管理费用。

13. “原料+医美及医疗终端+功能性护肤品终端+功能性食品终端”四驾马车共同驱动公司长期增长。

14. 3)朗姿股份:预计公司21年收入同比增长约30%,归母净利润同比增长约48%。

15. 公司11月再设医美股权投资基金博恒一号,拟投资自有资金2.5亿元,基金规模5.0亿元,医美版图扩张势头强劲。

16. 化妆品:行业表现逐步分化,强者恒强。

17. 1)贝泰妮:预计公司21年收入同比增长约50%,归母净利润同比增长约60%,利润端超预期。

18. 公司抖音渠道保持高增长,主品牌薇诺娜国货敏感肌护肤TOP1地位稳固,其他品牌精细化升级有望成为新增长极。

19. 2)珀莱雅:预计公司21年收入同比增长约28%,归母净利润同比增长约24%。

20. 公司自去年实施大单品战略以来成果显著,大单品占比逐步提升。

21. 抖音渠道表现亮眼,抖音美妆品类月销量保持前十。

22. 3)上海家化:预计21年实现营收76.6亿元,同比增长9%,预计归母净利润约6.6亿元,同比增长52%,公司坚持差异化品牌发展战略,以电商渠道为引领,积极拓展线下新零售。

23. 4)水羊股份:预计公司21年实现归母净利润2.3-2.7亿元,同比增长64.0%-88.9%。

24. 公司已形成以自主品牌为核心,自主品牌与代理品牌双业务驱动的增长模式。

25. 5)丸美股份:预计公司21年收入同比下降约2%,归母净利同比下降约51%。

26. 公司积极转型,确定品牌、渠道、研发、产品、供应链、组织六大发展战略,科技新品小金管双胶原系列新品于10月上市,未来有望带来业绩增量。

27. 6)青松股份:公司公告预计21年收入同比下降1.7%-6.9%,预计归母净利润亏损约8.2-9.2亿元,同比下降278.0%-299.7%。

28. 短期受到限电及新锐品牌表现不及预期等影响业绩承压,公司正通过提高运营效率、优化治理结构等改善业绩,长期具备较强的成长空间。

29. 行业观点与投资分析意见:受益于颜值经济和渗透率的提升,持续看好化妆品及医美板块。

30. 推荐:爱美客、华熙生物、贝泰妮、朗姿股份、青松股份、珀莱雅、上海家化;建议关注:四环医药、华东医药、水羊股份、丸美股份。

31. 风险提示:终端消费复苏不及预期;上游原料价格上涨;行业内部竞争加剧。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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