信达证券-三人行-605168-股权激励再延长，3年净利目标高增彰显信心-220126

　　三人行(605168)
　　事件： 公司于 1 月 26 日发布 2022 年限制性股票激励计划(草案)，拟定向授予限制性股票数量 46.9375 万股，占总股本 0.67%，其中首次授予 37.55 万股，预留 9.3875 万股。授予价格为 96.33 元/股（v.s.1月 25 日收盘价 188.96 元/股）。激励对象包括公司董事、高管及业务骨干合计 52 人，有效期最长不超过 60 个月。 22-24 年净利目标不低于 7.3/10/13 亿，系前期 20-22 年净利目标不低于 3.5/5.0/7.3 亿的延展。
　　点评： 1 月 10 日三人行公告，公司与北京文化产权交易中心有限公司(“ 北文中心”)签订战略合作框架协议，拟共同建立数字文化创意产品交易平台。数字文化创意产品交易平台，定位于数字文化创意产品的在线交易。创作者可以制作数字文化创意产品后在平台上展示销售。对数字文化创意产品感兴趣的用户，可以进入交易平台，浏览和购买数字文化创意产品。北文中心，背景是由北京市国有文化资产监督管理办公室出资的北京市文化投资发展集团有限责任公司控股、中国文化产业发展集团有限公司等央企参股的于 2015 年正式成立的以北京为中心的全国文化要素市场建设与文化金融创新服务综合性平台。是首都唯一从事国有文化企事业单位产权、股权及实物资产交易服务的授权机构，是集国有文化企事业单位产权、股权和实物资产交易系统、资金结算、登记托管和法律风控为一体的平台。
　　公司于 1 月 12 日披露 21 年业绩预告，预计 21 年营收 35~37 亿元，同比增长 24.66%~31.78% ，归母净利 5.0~5.1 亿元，同比增长37.81%~40.56%，扣非 4.57~4.67 亿元，同比增长 31.72%~34.60%。 21年公司继续发展国企大客户，新增华润集团旗下怡宝、雪花、喜力、海天味业等快速消费品客户，医美行业的头部企业巨子生物等新消费客户，国家体育总局体育彩票管理中心客户，邮储银行、民生银行等金融行业头部优质客户，并且大力发展汽车行业客户，包括东风本田（中标 22 年网络广告代理投放），一汽丰田等。疫情影响下，公司校园媒体营销业务和场景活动营销等线下业务仍保持明显增长。 21 年公司取得 3000~4000 万的投资分红收益及公允价值变动收益。
　　投资建议： 三人行是以伊利、三大运营商、四大银行、华润等国有企业为主的整合营销服务商，国企增长带动其广告收入增长，近期公告与国有背景北文中心合作数字内容交易平台意义重大， 有望于 22 年上半年落地并成为公司第二增长曲线，我们 1 月 11 日 NFT 行业深度报告已重点强调。 根据 wind 一致预期， 公司 21-23 年归母净利分别为 5.1/7.4/10 亿元， 1 月 25 日收盘价对应 PE 为 26x/18x/13x， 建议重点关注。