东亚前海证券-食品饮料行业深度报告：基金持仓边际回暖，关注左侧布局机会-220126

　　基金对于食品饮料板块整体持仓有所增加。根据Wind统计数据，截止2021年年底，基金持仓申万食品饮料一级板块市值总计为5354.32亿元，占基金总仓位比重为15.43%，在所有申万行业中排名第一；基金持仓市值占比较2020年同期上升1.05pct，较三季度上升0.70pct，表明基金当前对于食品饮料板块整体的持仓有所上升。当前板块整体的估值水平有所下降，截止2021年12月31日，食品饮料申万一级板块整体市盈率（TTM）为44.24倍，而2020年同期板块市盈率为53.65倍。随着业绩的稳健增长，板块整体的估值将进一步进行消化。
　　食品饮料内部白酒获基金持仓比例最高。2021年年底申万白酒三级板块获基金持仓市值共计4614.29亿元，持仓市值占基金A股持仓总市值比重为13.30%，较2020年同期上升2.43pct，较三季度上升0.98pct；申万啤酒三级板块基金持仓市值比重为0.40%，较2020年同期上升0.05pct，较三季度上升0.03pct；乳制品板块基金持仓市值占比为1.02%，较2020年同期下降0.11pct，较三季度上升0.05pct；调味发酵品板块基金持仓市值占为0.25%，较2020年同期下降0.59pct，较三季度下降0.03pct；休闲食品板块基金持仓市值占比为0.01%，较2020年同期下降0.01pct，较三季度下降0.005pct。
　　食品饮料内部子板块估值水平出现不同程度的消化，2022年建议重点关注板块内部量价提升带来的投资机会。截止2021年12月31日，申万白酒三级子板块市盈率为47.58倍，处于2016年以来估值水平的88.60%分位数；啤酒板块市盈率为47.34倍，处于2016年以来估值水平的24.10%分位数；乳制品板块为32.49倍，处于2016年以来估值水平的78.83%分位数；申万调味发酵品板块市盈率（TTM）为51.38倍，处于2016年以来估值水平的81.76%分位数；申万休闲食品板块市盈率（TTM）为38.75倍，处于2016年以来估值水平的49.51%分位数。在消费升级趋势之下，白酒的大众主流消费价格带不断上移，消费者对于高端以及次高端白酒的需求持续上升，叠加2021年白酒涨价潮，量价齐升将驱动次高端酒企业绩不断快速增长；对于啤酒板块来说，其在春节期间也有望迎来量价齐升，建议关注品牌力较高的龙头企业；对于乳制品板块来说，当前生鲜乳价格再次下降，乳制品板块业绩有望迎来“成本降、量价升”的双轮驱动；对于休闲食品来说，疫情导致“就地过年”潮再次兴起，休闲食品龙头企业有望实现量价齐升。
　　投资建议
　　基金对于食品饮料板块的持仓不断增加，建议关注估值消化较为充分的子板块。当前基金对于食品饮料板块的持仓水平较高且不断增加，板块内部白酒的持仓水平最高，建议关注营收确定性较高的高端以及次高端白酒。啤酒板块基金持仓比重有所上升，估值水平接近底部，建议关注板块内部龙头企业。乳制品基金持仓边际改善，调味发酵品基金持仓有所下降，休闲食品基金持仓较少且处于下降趋势，建议关注板块内部龙头标的的投资机会。
　　风险提示
　　经济超预期波动；疫情进一步发展；食品安全问题。