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国元证券-用友网络-600588-事件点评:完成非公开发行,引入多家知名机构-220125

上传日期:2022-01-26 15:20:00  研报作者:耿军军  分享者:13682322510   收藏研报

【研究报告内容】


  用友网络(600588)
  表 事件: 1: [Table_Summary]
  公司于 2022 年 1 月 25 日收盘后发布《 2020 年非公开发行 A 股股票发行情况报告书》。
  点评:
  公司通过非公开发行成功募集 53 亿元,引入多家知名投资机构
  公司于近日成功完成本次非公开发行,发行价格为 31.95 元/股, 发行对象最终确定为 17 名。其中, HHLR 管理有限公司获配 10 亿元;GIC Private Limited获配 3.44 亿元; JPMorgan Chase Bank, National Association 获配 2.88 亿元; UBS AG 获配 2.23 亿元; 上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙) 获配4 亿元; 摩根士丹利国际股份有限公司、 J.P. Morgan Securities plc 分别获配2 亿元。本次发行募集资金总额 52.98 亿元,扣除发行费用后的募集资金净额为 52.58 亿元。 发行募集资金到位后,公司总资产和净资产将同时增加,资产负债率将有所下降。本次发行使得公司整体资金实力和偿债能力得到提升,资本结构得到优化,也为公司后续发展提供有效的保障。
  募集资金拟用于 YonBIP 等项目的建设,有利于提升公司盈利能力
  本次非公开发行募集资金将投资于用友商业创新平台 YonBIP 建设项目、用友产业园(南昌)三期研发中心建设项目和补充流动资金及归还银行借款。 根据公司公告, 用友商业创新平台 YonBIP 建设项目拟使用募集资金 45.97 亿元。此次募集资金投资项目有利于提升公司的综合研发能力和创新能力,符合公司长远的战略目标,促进公司进一步拓展业务领域,进而带动公司盈利能力和可持续发展能力。
  坚定推进云转型战略, 新签合同保障未来持续成长
  公司数智化转型及国产化订单持续加速落地, 2021 年前三季度云服务与软件业务直销合同金额 48.3 亿元,同比增长 31.9%。公司 ARR、云服务业务合同负债和订阅相关合同负债高速增长,截至三季度末,公司云服务业务 ARR 为11.80 亿元,较半年度环比增长 41.5%;公司云服务业务合同负债 13.04 亿元,同比增长 38.5%。其中,订阅相关合同负债 7.02 亿元,同比增长 72.4%。截至三季度末,公司新增云服务付费客户 8.37 万家,剔除金融云服务业务客户的云服务累计付费客户数为 33.76 万家。
  盈利预测与投资建议
  公司在传统企业管理软件领域深耕多年,行业地位稳固;云服务是战略发展方向,处于快速成长期,未来成长空间较为广阔。预测公司 2021-2023 年的营业收入为 100.46、 120.95、 148.01 亿元,归母净利润为 10.85、 13.17、 16.15亿元, EPS 为 0.33、 0.40、 0.49 元/股,对应 PE 为 113.92、 93.89、 76.57倍。公司处于云化转型的关键时期,研发等费用投入较多,净利润率偏低,采用 PS 估值法较为合理。公司过去三年的 PS 主要运行在 6-20 倍之间,考虑到云服务业务的高成长态势, 维持公司 2022 年 13 倍的目标 PS,对应的目标价为 48.07 元,维持“买入”评级。
  风险提示
  新冠肺炎疫情反复;云服务转型推进不及预期;新产品研发及推广进度低于预期;人才流失;更多厂商进入企业云服务市场,行业竞争加剧。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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