“摘要:+筹建0.31万吨/日,前三季度上网电量同比增长42%;(2)截至2021H1,公司餐厨在运产能1460吨/日,试运营+在建产能1260吨/日,前三季度餐厨垃圾处理量同比增长310%。依托固废业务产能爬坡放量,公司前三季度业绩同比增长28%,实现经营性现金净额9.07亿元(同比+53%)。。” 1. 预计2021年业绩同比增长23.5%,产能进入放量高峰期。 2. 公司发布2021年业绩快报,全年实现营业收入32.80亿元(同比+93.11%)、归母净利润6.45亿元(同比+23.53%);扣除9.09亿建造收入影响后,公司运营收入达23.71亿元(同比+39.59%)。 3. 业绩增速低于营收系3200吨/日新投产项目增加折旧成本、可转债发行增加财务费用等所致。 4. 预期伴随产能爬坡以及新业务放量,公司业绩增速潜力依旧突出。 5. 垃圾焚烧产能持续爬坡,餐厨业务已进入放量期。 6. (1)截至2021Q3,公司在运焚烧产能2.23万吨/日,在建+筹建0.31万吨/日,前三季度上网电量同比增长42%;(2)截至2021H1,公司餐厨在运产能1460吨/日,试运营+在建产能1260吨/日,前三季度餐厨垃圾处理量同比增长310%。 7. 依托固废业务产能爬坡放量,公司前三季度业绩同比增长28%,实现经营性现金净额9.07亿元(同比+53%)。 8. 启动循环再生产业布局,锂电池回收、工业固废等业务第二成长曲线。 9. 2021年公司完成锂电池回收循环利用标的“立鑫新材料”60%股权收购,标的拥有近1万吨/年锂、钴、镍资源化产能。 10. 并根据公司股东美欣达官网披露,集团旗下拥有5万辆/年废车拆解产能,有望与公司锂电池回收形成良好协同。 11. 此外公司通过增资、新设等方式加速一般工业固废、建筑垃圾回收利用等一体化循环产业布局,未来成长潜力突出。 12. 盈利预测与投资建议:第二成长曲线开启,维持“买入”评级。 13. 仅考虑传统固废业务,预计公司2021~2023年归母净利润6.45/8.20/9.69亿元,对应最新PE为11.8/9.3/7.9x。 14. 公司仅依靠传统固废业务就可保障未来2年20%+复合业绩增长,另一方面循环再生业务布局打开成长天花板。 15. 结合公司增速及同业公司估值水平,给予公司2022年13倍PE估值,对应合理价值24.82元/股,维持“买入”评级。 16. 风险提示。 17. 产能投产进度不及预期,新兴业务及订单获取不及预期。
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