国信证券-西部矿业-601168-2021年业绩预告点评：玉龙二期释放产量，公司业绩持续兑现-220126

　　西部矿业(601168)
　　公司2021业绩同比增长220%
　　公司发布2021年业绩预告，预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加20亿元左右，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比增加16.8亿元左右。
　　据此测算，2021年实现归母净利润29.08亿元，同比增长220.3%；2021年归母扣非净利润28.46亿元，同比增长144%；2021年公司各季度归母扣非净利润分别为4.77/8.86/8.40/6.45亿元，同比增速分别为920.1%/219.5%/75.5%/77.1%。
　　公司业绩受益于铜精矿量价齐增
　　2021年四个季度，铜现货价格分别为62746/70508/69655/70993元/吨，相较去年同期分别上涨39.8%/60.4%/35.5%/30.1%，2021年国内铜现货年均价68552元/吨，同比上涨40.4%。玉龙铜矿二期爬产顺利，公司铜精矿产量同比大增。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　预计公司2021-2023年营收分别为397.95/407.66/412.88亿元，同比增速39.4/2.4/1.3%，归母净利润分别为29.47/32.97/34.32亿元，同比增速224.6/11.9/4.1%；摊薄EPS=1.24/1.38/1.44元，当前股价对应PE=10.6/9.5/9.1X。考虑到公司是国内领先的铜、铅、锌精矿生产企业，且公司重点项目玉龙铜矿改扩建工程顺利投产，自2021年开始公司铜精矿产量大幅增长，受益于铜价上行周期。同时公司受让农银金融资产投资有限公司所持四川会东大梁矿业有限公司22.725%股权，进一步提高对控股子公司控制权，公司利润也将显著增厚，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新投项目产量释放不达预期，宏观经济下行引起金属价格下跌风险。