国信证券-赞宇科技-002637-2021年度业绩预告点评：全年业绩稳定增长，看好公司长期成长性-220126

　　赞宇科技(002637)
　　2021 年四季度业绩稳定，全年业绩大幅提升
　　公司发布 2021 年度业绩预告，预计实现归母净利润 7.5-8.3 亿元，同比增长 117.6%-140.8%；扣非归母净利润 7.56-8.36 亿元，同比增长204.6%-236.7%。 2021 年前三季度公司归母净利润分别为 1.82、 2.57、1.65 亿元，据此推算，2021 年四季度公司实现归母净利润 1.46-2.26亿元，环比变动为-11.5%-37.0%。
　　2021 年公司在建项目如期投产，油化、表活产品量价齐升
　　公司 2021 年一方面通过新项目的布局建设、原有生产基地的技改及产品结构调整，产能陆续释放，产量稳步增长，年内河南鹤壁 20 万吨/年磺化生产线、广东江门 20 万吨/年表活装置投产，年底表活产能达到110 万吨/年左右；杭州油化 10 万吨/年在建项目部分投产，年底油化产能达到 90 万吨/年左右。另一方面年内公司公司主要产品价格、销量较上年同期上升，特别是海外印尼工厂的成本优势突出。阴离子表面活性剂全年均价 8340 元/吨，同比上涨 29.0%；硬脂酸全年均价 9720元/吨，同比上涨 37.5%。
　　表面活性剂打造三大 OEM 基地，油化拓展高毛利产品
　　公司持续向日化下游 OEM 推进，打造鹤壁+眉山+沧州三大 OEM 基地，3 个 OEM 基地合计规划在建产能 150 万吨/年，河南鹤壁基地 50 万吨/年液洗 OEM 预计 2022 年上半年投产；四川眉山基地、河北沧州基地各 50 万吨/年液洗 OEM，预计 2022 年底-2023 年中投产，我们预计OEM 液洗预计单吨利润 200-300 元。公司杭州油化 10 万吨/年产品包括 OPO 结构酯、食品级单甘脂等高端结构酯类产品，广泛应用于食品、奶粉添加剂，通过拓展高毛利产品，有望进一步打开公司油化板块的成长空间。
　　风险提示：原材料价格大幅波动风险；产品需求不及预期的风险；在建项目进度不及预期的风险。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。
　　我们维持公司 2021-2023 年归母净利润分别为 8.15/9.17/10.57 亿元，同比增速 136.5%/12.5%/15.3%；摊薄 EPS=1.73/1.95/2.25 元，当前股价对应 PE=10.2/9.1/7.9x，维持“买入”评级。