国信证券-伯特利-603596-重大事件快评：回购彰显长期发展前景，新聘总经理助力业务拓展-220126

　　伯特利(603596)
　　事项：
　　2022年1月25日，公司发布回购公司股份。公司拟以不超过108.89元（当前股价为73.96元）6个月内以集中竞价的形式回购股份30万-50万股用于后期实施股权激励或员工持股计划。同日，发布董事长不再兼任总经理及聘任总经理的公告，公司董事长兼总经理袁永彬先生辞去公司总经理职务，同时聘任颜士富（任前为博世苏州副总裁）为公司总经理。
　　国信汽车观点：
　　本次回购是公司基于对未来发展前景的信心及价值的高度认可，聘请职业经理人有助于公司完善治理结构，新任总经理颜士富此前为博世汽车部件苏州有限公司副总裁，具备丰富的销售及项目管理经验，加入伯特利之后有望开拓更多优质客户，有利于稳定长远发展。
　　线控制动是智能驾驶执行层核心产品，成长性好。智能电动汽车三大要素：能源、运动和交互，运动即二维平面上的位移，核心是通过制动和转向系统实现纵向和横向的运动控制，线控制动是纵向运动控制的核心产品、是线控底盘的关键环节，具备能量回收、安全冗余、轻量化等优势，是智能驾驶执行层核心产品，预计2025年行业渗透率有望达30%，长期成长性好。
　　公司是首家实现线控制动ONE-BOX方案量产的自主品牌，产品体积、重量、性价比等方面竞争优势明显。公司是首家实现线控制动ONE-BOX方案量产的自主品牌，产品体积、重量、性价比等方面竞争优势明显。线控制动产品在手项目充足，增长确定性强，公司WCBS产品于21年6月量产，我们预计2025年配套量达100万套，市占率达20%。公司线控制动产品与外资品牌量产时间差异较小，公司核心零部件自制、综合成本优势明显，且具备行车制动、驻车制动、制动器、ADAS整体方案供应能力。在行业缺芯以及自主品牌崛起的背景下，公司以技术为本，凭借出色的响应配套以及成本管控能力，有望受益于汽车行业智能电动以及自主汽零供应链崛起大趋势。
　　上调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到公司线控制动产品客户拓展顺利，我们上调盈利预测，我们预计公司21-23年实现净利润5.34/7.36/9.77亿元（前次盈利预测2021-2023年实现净利润5.33/7.01/8.83亿元）。公司线控制动产品取得国产突破，是智能驾驶执行层核心产品，产品竞争力强、客户拓展顺利，有望充分受益于汽车行业智能电动大趋势，未来业绩增长确定性强，长期增长空间大，考虑盈利预测上调，我们更新一年期目标估值区间为79-84元，维持“增持”评级。
　　风险提示：疫情拖累汽车销量，客户及品类拓展不及预期。