“摘要:019~2025年CAGR16.5%。公司作为数据中心温控龙头厂商,积极推进间接蒸发冷却与液冷等先进制冷方案。公司与互联网龙头、运营商、IDC龙头普遍有深度合作,有望在未来IDC温控设备高端化的进程中充分受益。▍室外机柜温控设备:通信温控老牌劲旅,储能温控国内领军者。由于需要部署在室外,户。” 1. 英维克是国内精密温控领军企业,是数据中心温控、通信基站温控与储能温控等多个细分领域龙头,是行业内稀缺的平台化企业。 2. 公司的IDC与储能等业务快速增长,并凭借领先的研发平台,拓展电子散热等新增长点。 3. 我们认为,在“双碳”的大背景下,公司在绿色科技与新能源领域有望不断拓展,综合考虑到公司的龙头地位与成长性,我们通过分部估值法,得出公司2023年的合理目标价50元,首次覆盖,给予“买入”评级。 4. ▍英维克:国内精密温控龙头企业。 5. 公司成立于2005年,是一家国内领先的精密温控节能设备的提供商。 6. 公司以精密温控为核心,目前已经布局机房温控、机柜温控、轨道交通列车温控等多个领域。 7. 公司核心团队主要来自于华为与艾默生等国际大厂,具有丰富的行业经验。 8. 目前公司在数据中心温控,储能温控等多个领域均位于行业前列。 9. 2021年前三季度,公司实现营业收入15.04亿元,同比增长41%;实现归母净利润1.51亿元,同比增长24%。 10. ▍数据中心温控设备:行业领先厂商,碳中和背景下有望受益。 11. 目前在数据流量爆发与新基建政策的带动下,我国IDC行业发展迅速。 12. 中国信通院预测我国IDC市场规模将在2025年达到5952亿元,5年CAGR达24.7%。 13. 数据中心温控作为IDC行业的重要上游,在能耗指标PUE日益受到重视的背景下(一线城市新建数据中心普遍要求PUE1.3以下),有望显著受益。 14. Gartner预测2026年IDC温控市场规模将达到150亿,2019~2025年CAGR16.5%。 15. 公司作为数据中心温控龙头厂商,积极推进间接蒸发冷却与液冷等先进制冷方案。 16. 公司与互联网龙头、运营商、IDC龙头普遍有深度合作,有望在未来IDC温控设备高端化的进程中充分受益。 17. ▍室外机柜温控设备:通信温控老牌劲旅,储能温控国内领军者。 18. 由于需要部署在室外,户外机柜制冷设备通常需要应对更加恶劣的环境,对设备的质量与使用寿命都有很高的要求。 19. 目前户外机柜制冷设备主要应用在通信基站温控与储能温控领域。 20. 其中我们预计未来三年我国5G基站每年新增60万站以上,将有望持续拉动通信基站温控设备需求。 21. 而储能机柜温控过去市场规模较小,但受益于目前国内与海外储能行业的爆发式增长,有望成为未来主要的增量。 22. CNESA预测,保守场景下2025年中国电化学储能新增规模也将有望达到12.9GW,5年CAGR将达53%。 23. 英维克是通信基站温控的老牌劲旅,产品供应华为、中兴等国内通信巨头。 24. 同时公司在电池温控技术积累多年,目前已经成为国内储能温控龙头企业。 25. 我们认为在储能温控市场高速增长的背景下,公司有望打开新的成长曲线。 26. ▍稀缺的平台型公司,整合各个细分市场。 27. 温控技术在数据中心、通信基站、储能以及电子器件等领域应用广泛,但是在不同场景下产品形态差异较大,且部分细分领域的市场空间受限。 28. 英维克是目前行业内稀缺的平台型公司,拥有高效的技术管理平台,整合了各个细分温控领域中可复用的底层技术,实现不同应用场景下的技术协同。 29. 同时基于该平台,公司积极向新的细分市场进行拓展,目前开始拓展的领域包括电子散热、空气环境机等,未来有望迎来多点开花,提供业绩增量。 30. ▍风险因素:市场竞争加剧;下游5G、数据中心、储能等市场增速不及预期;疫情影响加剧;客户拓展不及预期。 31. ▍投资建议:公司是数据中心温控、通信基站温控、储能温控等多细分领域龙头。 32. 目前我国IDC与储能等行业蓬勃发展,公司产品/服务需求端旺盛,业绩有望进入成长快车道。 33. 同时英维克是行业内稀缺的平台化公司,可通过底层技术复用不断拓展新的增长点。 34. 我们预测公司2021-2023年归母净利润为2.25/3.11/4.18亿元,对应2021-2023年EPS预测分别为0.67/0.93/1.25元。 35. 综合考虑到公司在多个细分领域内的龙头地位与成长性,我们通过分部估值法,得出公司2023年的合理目标价50元,首次覆盖,给予“买入”评级。
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