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申万宏源-注册制新股纵览-华兰疫苗:国内领先的疫苗行业龙头生产商-220125

上传日期:2022-01-26 11:45:18  研报作者:林瑾,彭文玉,彭文玉  分享者:liuziyu1983   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:2.77%、42.02%和40.16%。此外,公司处于上市申请阶段及临床阶段的疫苗产品还有预防狂犬病、百日咳、白喉、破伤风等多种疾病的单价、多价及联合疫苗产品,处于临床前研究阶段产品包括新型冠状病毒灭活疫苗(vero细胞)、冻干鼻喷重组新型冠状病毒减毒活疫苗,在研产品线丰富。多次参与国家重。”

1. 本期投资提示:AHP得分——华兰疫苗1.87分,总分的34.3%分位。

2. 考虑流动性溢价因素后,我们测算华兰疫苗AHP得分为1.87分,位于非科创体系AHP模型总分的34.3%分位,位于中游偏下水平。

3. 假设以70%入围率计,中性预期情形下,华兰疫苗网下A、B、C三类配售对象的配售比例分别是:0.0347%、0.0343%、0.0154%。

4. 国内疫苗行业龙头生产商,持续丰富流感疫苗外产品线。

5. 华兰疫苗的流感疫苗、四价流感病毒裂解疫苗市场占有率均位居行业首位。

6. 2018年-2020年期间,公司流感疫苗批签发数量占国内流感疫苗市场的比例分别为52.77%、42.02%和40.16%。

7. 此外,公司处于上市申请阶段及临床阶段的疫苗产品还有预防狂犬病、百日咳、白喉、破伤风等多种疾病的单价、多价及联合疫苗产品,处于临床前研究阶段产品包括新型冠状病毒灭活疫苗(vero细胞)、冻干鼻喷重组新型冠状病毒减毒活疫苗,在研产品线丰富。

8. 多次参与国家重大专项,技术水平国内领先。

9. 华兰疫苗在疫苗领域具备较强的研发和产业化能力,是全球首批研制出甲型H1N1流感病毒裂解疫苗的企业,也是国内首家四价流感病毒裂解疫苗上市的企业。

10. 公司先后承担了9个国家重大专项,目前已实现6个疫苗产品获批上市,此外还有10余个产品处于研发的不同阶段。

11. 特别在流感疫苗方面,公司的技术工艺处于国内领先地位。

12. 销售渠道广泛,合作关系稳定,严格确保质量优势。

13. 经过十几年的发展,公司在全国疾控中心覆盖率达到70%以上,与核心推广服务商建立有良好的沟通机制。

14. 此外,疫苗的大规模产业化生产对产品稳定性和安全性要求非常高。

15. 有效性指标中的血凝素含量也明显优于国家药典标准,确保了产品安全而且高效。

16. 同时,公司具备全程可追溯、全程温控的冷链运输管理能力。

17. 营收增速、归母净利增速高于可比均值;毛利率高于行业均值,研发投入低于行业平均。

18. 2018-2020年营收增速为73.86%,显著高于可比平均,归母净利润复合增速为85.03%,高于可比公司均值。

19. 华兰疫苗2018年-2021年上半年毛利率分别为84.20%、84.65%、89.37%、91.21%,毛利率高于可比均值水平;2018-2020年研发投入占营收比分别为6.60%、6.96%、4.57%,低于可比均值。

20. 风险提示:华兰疫苗需警惕行业技术升级迭代、产品结构相对单一、疫苗产品质量控制不足导致产品出现质量问题等风险。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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