浙商证券-凯莱英-002821-2021年业绩预增点评：再加速，看好2022年延续加速-220125

1. 报告导读2021Q4收入和利润端均略超我们预期，看好2022年大客户大订单持续确认收入带来2022年收入和利润端加速增长，维持“买入”评级。

2. 投资要点预增：收入和利润端略超预期2021预增：2021年预计实现收入45.05-46.62亿（YOY43%-48%），归母净利润10.40-10.76亿（YOY44%-49%），扣非净利润9.08-9.40亿（YOY41%-46%），按季度看2021Q4实现收入16.75-17.30亿（YOY57%-62%），归母净利润3.45-3.81亿（YOY59.72%-76.39%），扣非净利润3.12-3.44亿（YOY66.84%-83.96%），略超我们先前预期。

3. 增长强劲，加速再确认扣除汇兑影响，2021全年和2021Q4收入YOY分别为52%-57%和62%-67%，展示公司业务强劲的增长势头。

4. 单季度看，2021Q4收入和归母净利润YOY均环比Q3（收入和归母净利润YOY分别为42.34%和39.30%）再次加速，验证我们先前对于2021年收入和净利润加速判断（参考我们先前报告《凯莱英：订单产能共振，业绩加速确定20210510》、《四论业绩确定性加速趋势和长期天花板打开20210726》）。

5. CDMO和新兴业务齐头并进，2022年加速仍可期根据业绩预告：小分子CDMO2021年收入YOY达到45%+（扣除汇兑影响YOY50%+），其中2021Q4收入YOY65%+（扣除汇兑影响YOY70%+）。

6. 全年新兴业务板块收入YOY超过65%（扣除汇兑影响YOY70%+），CDMO业务和新兴业务均呈现高速增长势头。

7. 我们认为伴随着公司公告2021年签订的大客户大订单（4.81亿美金+27.20亿人民币）持续确认收入，2022年收入端延续加速趋势仍可期待。

8. 盈利预测及估值我们预计2021-2023年公司EPS为4.00、8.16和8.34元/股，2022年1月25日收盘价对应2022年PE为43倍（2023年PE42倍），维持“买入”评级。

9. 风险提示全球创新药研发投入景气度下滑的风险、新业务拓展不及预期风险、竞争风险、汇兑风险、业绩不达预期风险、新产能投放不及预期风险。