“摘要:电器产能。公司抓住新兴市场发展机遇,前瞻性布局水洗产品,未来长效发展可期。投资建议:考虑到原材料涨价压力持续兑现,我们调整公司21/22/23年EPS预测至0.98/1.29/1.64元(原值为1.04/1.36/1.74元),对应PE分别为45/34/27倍。参考可比公司估值,调整公司目。” 1. 事项:火星人发布2021年度业绩预告,公司2021年预计实现归母净利润3.7-4.3亿元,同比+34.45%-+56.25%;预计扣非归母净利润3.5-4.1亿元,同比+35.40%-+58.61%。 2. 单季度来看,Q4预计实现归母净利润0.97-1.57亿元,同比-19.22%-+30.96%;预计扣非归母净利润0.98-1.58亿元,同比增长-12.85%-+40.33%。 3. 评论:集成灶赛道景气度高涨,品类渗透率加速提升。 4. 根据奥维云网推总数据显示,2021年传统厨电(烟灶消)市场整体零售额规模同比+2%、零售量同比-9%,传统厨电表现较为乏力。 5. 而集成灶行业景气度持续高涨,全年零售额规模实现256亿,同比+41%,零售量304万台,同比+28%,集成灶零售额保持较传统厨电39pct的相对增速,成为增长最为亮眼的大家电品类之一。 6. 在产品结构升级及渠道布局逐渐完善的背景下,集成灶销量渗透率达到12.4%,相比2020年的10.1%提升2.3pct,品类加速渗透。 7. 公司线上优势仍明显,业绩增速或略有放缓。 8. 公司单Q4预计实现归母净利润0.97-1.57亿元,同比-19.22%-+30.96%,整体增速相较前期放缓。 9. 根据奥维云网数据,21Q4火星人线上零售额同比+39%,线下(主要为KA渠道)零售额同比+98%,终端销售表现良好。 10. 此外,双十一期间火星人全网销售额突破4.1亿,远超竞争对手,相比2020年(2.6亿)增长55.9%。 11. 我们预计公司线上领先优势仍将延续,但或主要受到四季度部分电商收入延后确认、年底费用集中计提、成本压力递延、会计准则调整等影响,导致业绩增速放缓。 12. 公司市场打法积极,长效发展可期。 13. 火星人身处集成灶快速发展赛道,市场扩张战略一贯积极,形成线上线下双轮驱动,有望在行业早期竞争市场中积累头部优势。 14. 此外,公司于11月公告发行可转债,拟扩充集成灶、洗碗机、燃气热水器及厨房配套电器产能。 15. 公司抓住新兴市场发展机遇,前瞻性布局水洗产品,未来长效发展可期。 16. 投资建议:考虑到原材料涨价压力持续兑现,我们调整公司21/22/23年EPS预测至0.98/1.29/1.64元(原值为1.04/1.36/1.74元),对应PE分别为45/34/27倍。 17. 参考可比公司估值,调整公司目标价至57元,对应22年44倍PE。 18. 公司稳居第一梯队,长期增长动力充足,维持“强推”评级。 19. 风险提示:原材料价格波动超预期,市场竞争大幅加剧,宏观经济波动风险。
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