兴业证券-智飞生物-300122-业绩增长符合预期，自主管线厚积薄发-220125

1. 事件：近日，智飞生物发布了2021年度业绩预告。

2. 报告期内，公司预计实现归母净利润约99.04-105.64亿元，同比增长200%-220%；实现扣非归母净利润约99.69-106.33亿元，同比增长200%-220%。

3. 盈利预测与估值：随着公司代理的四价及九价HPV疫苗、五价轮状疫苗持续放量，加之公司自主产品稳步增长，EC+微卡特色结核产品相继获批，重磅在研管线陆续进入收获期，公司传统业务有望延续快速增长态势。

4. 公司与中科院微生物所合作研发的重组新冠疫苗被纳入紧急使用，有望为公司带来业绩增量，但采购价及疫苗接种策略仍存在较大不确定性，需持续跟踪。

5. 我们调整了公司的盈利预测，预计2021-2023年EPS为6.42、4.98、5.22元，对应1月24日收盘价PE分别为16.4、21.2、20.2倍，维持“审慎增持”评级。

6. 风险提示：新冠疫苗定价及接种策略具有不确定性；非新冠产品销售不及预期；新产品研发进展低于预期；疫苗行业政策趋严；市场竞争格局加剧；公司估值波动等风险。