广发证券-晋控煤业-601001-业绩预告超预期，中长期公司煤炭产能增长潜力较大-220124

1. 21Q4预计盈利环比增长84%至23亿元，创上市以来单季度业绩新高。

2. 公司发布2021年度业绩预告，公司预计2021年实现归母净利润48.68亿元左右，同比增加39.92亿元或455.84%左右；扣非净利润为46.76亿元左右，同比增加38.02亿元或434.83%左右。

3. 测算21Q4实现盈利约23亿元，环比增长84%，创下上市以来单季度业绩新高，主要受益于煤炭业务量价齐升，参股公司同忻煤矿效益良好，公司投资收益大幅增加。

4. 同时，公司全面推行精细化管理，加大降本增效力度。

5. 公司煤炭产能占集团比重约8%，未来有望持续受益集团资产证券化率提升。

6. 根据公司2020年报，公司目前生产主要有忻州窑矿（产能60万吨/年，100%权益）、塔山矿（产能2500万吨/年，72%权益）、塔山煤矿白洞井（产能160万吨，72%权益）、色连矿（产能500万吨/年，51%权益），同时参股同忻煤矿（产能1000万吨/天，32%权益），控股煤矿合计产能3210万吨/年。

7. 公司2020年原煤产量和商品煤销量分别为3157万吨和2736万吨，2021年前三季度原煤产量2544万吨，同比+9%；商品煤销量2122万吨，同比+3%。

8. 根据晋能控股集团官网资料，重组之后的晋能控股集团煤矿数量228座，煤炭产能4亿吨，而上市公司晋控煤业产能占比分别仅约8%，公司有望持续受益山西国企改革和晋能控股集团资产证券化率提升。

9. 盈利预测与投资建议：业绩预告超预期，中长期煤炭产能增长潜力较大，看好公司估值提升。

10. 公司是晋能控股集团旗下煤炭上市平台，上市公司体内资产质量好，历史包袱轻，煤价上涨带来的业绩弹性得到充分体现，中长期产能增长潜力较大。

11. 预计公司21-23年EPS分别为2.91、2.43和2.48元/股，参考可比公司估值水平，给予公司22年6倍PE，对应合理价值为14.61元/股，给予“买入”评级。

12. 风险提示。

13. 煤价超预期下跌，公司成本费用超预期增长等。