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西南证券-康华生物-300841-产能释放带动销量快速提升-220124

上传日期:2022-01-25 18:45:25  研报作者:杜向阳  分享者:56791416   收藏研报

【研究报告内容】

摘要:扣非归母净利润1.95亿元~2.27亿元,同比增长225%~278%。Q4季度业绩快速增长主要系公司人二倍体狂苗二车间新增200万支产能逐步释放,二倍体狂苗需求仍然旺盛,销量快速增加。全年来看,预计公司人二倍体狂苗实现销量500万支,价格端单针在285元左右,量价齐升带动公司业绩快速增长。。”

1. 事件:公司发布]2021年业绩预告,预计实现归母净利润8.08亿元~8.4亿元,同比增长98%~106%。

2. 剔除公司2021年投资收益2.7亿元后,预计实现扣非归母净利润5.38亿元~5.7亿元,同比增长33.5%~41.5%,业绩略超市场预期。

3. 人二倍体狂苗产能释放,带动销量增加。

4. 分季度看,预计公司Q4季度实现扣非归母净利润1.95亿元~2.27亿元,同比增长225%~278%。

5. Q4季度业绩快速增长主要系公司人二倍体狂苗二车间新增200万支产能逐步释放,二倍体狂苗需求仍然旺盛,销量快速增加。

6. 全年来看,预计公司人二倍体狂苗实现销量500万支,价格端单针在285元左右,量价齐升带动公司业绩快速增长。

7. 国内独家人二倍体狂苗产能扩张可期。

8. 人二倍体细胞狂犬病疫苗安全性更好,免疫原性更高,随着需求升级,未来增长空间大。

9. 公司人二倍体狂犬病疫苗于2014年上市销售,目前仍是国内独家。

10. 公司作为国内首家生产企业,生产工艺成熟、产品质量稳定,具有产品和销售端的先发优势,已覆盖全国疾控中心约1500家。

11. 公司募投产能预计在2023~2024年投产,从500万支/年增长至1100万支/年,产能翻倍,收入有望同步增长,同时预计销售费用率逐渐降低,盈利质量稳定提升。

12. 宠物疫苗带来公司新增长点。

13. 公司和杭州佑本合作的宠物疫苗产品目前已有产品报送批签发,预计2022年可作为完整销售年开始上市销售,目前全国已有2000多家宠物医院报名预定公司兽用疫苗产品。

14. 我国目前宠物数量在1亿只左右,预计将以7%的速度增加,目前国内市场仍以海外厂商疫苗为主,公司有望凭借产品质量优势以及性价比优势快速拓宽市场份额。

15. 研发管线重点布局多价疫苗,创新属性突出。

16. 截至目前公司共有10项在研项目。

17. 在疫苗研发方面拥有前瞻视野,着重解决当前疫苗行业国内的未满足需求,通过多技术平台如重组蛋白平台,投资mRNA技术等提高公司研发能力,布局多价疫苗,如六价诺如病毒疫苗、四价流脑结合疫苗、四价鼻喷流感疫苗等,未来有望给公司贡献业绩的新增量。

18. 盈利预测与投资建议。

19. 公司人二倍体产能释放带来销量快速增加,由此我们上调公司盈利预测。

20. 预计2021-2023年归母净利润分别为8.1亿元、8.9亿元及12.5亿元,未来三年归母净利润CAGR为45%,维持“买入”评级。

21. 风险提示:人二倍体细胞狂犬病疫苗新增产能节奏不及预期;公司存货不足以满足销售的季节性波动风险;产品结构单一的风险。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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